雅虎香港財經 【IPO率先睇】商湯科技為何不能成為股王？
商湯科技將於11月底在香港進行首次公開招股，商湯科技為香港少數估值超過10億美元的獨角獸 初創企業。今次商湯科技部署在香港上市，說明香港仍有土壤發展創科，即使創辦人並非土生土長的香港人，體現了財經專欄作家蔡東豪筆下的溫布頓效應。在商言商，商湯科技不但是人工智能企業，更是香港元宇宙第一新股，惟筆者認為仍無助商湯成為股王，箇中原因將會在下文交代。
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商湯科技主打是計算機視覺的人工智能，即是訓練計算機辨認圖象內容。按照商湯科技的收入分類，收入分別來自智慧商業、智慧城市、智慧生活及智慧汽車。但商湯上市後要成為股王條件，不是擁有獨一無異的人工智能股份身份就是最低限度在營業額層面高增長。
不過，當商湯科技克服了美國制裁，相信同業曠視科技也會盡快上市集資，屆時商湯科技失去港股唯一人工智能股地位，投資者會將部分資金轉而陣地，分薄了投資商湯的有限資金。
應收賬期急升風險增
雖然2019年商湯科技收入按年上升63.2%，惟去年收入增長已經放緩至13.9%。原因是智慧城市客戶選擇優先抗疫，而押後落實智慧城市，導致這部分收入增長僅得單位數字百分點。
雖然今年上半年，商湯科技收入反彈，當中智慧城市收入按年上升239.9%，至7.9億元人民幣，成為收入佔比最高的業務。
不過，從應收賬及營運現金流管理角度，智慧城市顯然不是一門好生意。因為應收賬週轉日數由2018年157日，上升至去年的293日；截至今年6月30日，應收賬週轉日數已經升至342日。
雖然集團整體應收入還涉及非智慧成市業務，但今年上半年智慧城市收入急升超過兩倍，相信是應收賬週轉日數急升的原因原因。從正面看，商湯科技在智慧城市業務獲得更多生意，但從負面看應風險增加。
正面而言，商湯科技乘勢增加智慧城市生意，惟負面而言，相關業務出現壞賬風險增加。筆者不禁想起歷史劇《走向共和》中，李鴻章的金句「借少了你是他孫子，借多了他是你的孫子。」
縱觀商湯科技發展智慧城市業務，筆者覺得商湯科技有機會變成地方政府的孫子。現時商湯科技對智慧城市客戶應收賬期增加，等於向其放貸，投資者須留意政府機關客戶支付應收賬能力及意願。
筆者明白現時發展智慧城市業務處於播種期，難免要透過各種優惠付款條件吸引客戶使用，所以在營運現金流產方面未必十分理想，所以即使商湯科技有元宇宙概念加持，上市後短期間內也難以成為股王。
並非元宇宙技術唯一供應商
何況，元宇宙是假概念還是真商機還是未知之數。即使是真商機，商湯科技也未必能夠獨食。因為在元宇宙領域上商湯科技並非唯一一家技術的公司。
商湯科技開發的SenseMARS平台，擁有三種技術可以支持沉浸式及交互式元宇宙體驗，包括SenseMARS Reconstruction、SenseMARS Avatar及SenseMARS Agent，可以協助用戶進行3D重建技術、建立虛擬化身及實現人機交互。
不過，元宇宙業務在內的智慧生活的營業額僅為4.3億元人民幣，佔比僅12.6%。今年中期業績顯示，智慧生活業收入錄得倒退。
究竟是元宇宙黎明前的黑暗，還要拭目以待。既然商湯科技的元宇宙業務存在變數，商湯科技上市後短期內不會馬上成為股王，也不用以孖展形式認購。
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