Roper Technologies——工業股中的巴郡

Motley Fool Staff
·4 分鐘文章

作為一間優秀的企業,Roper Technologies (NYSE: ROP) 完全值得與華倫・巴菲特(Warren Buffett)旗下的巴郡 (NYSE: BRK.A) (NYSE: BRK.B)相提並論,甚至可以說,在過去數十年,該公司的表現遠超巴郡。在本文中,筆者將會解釋為何股神的追隨者都應該考慮買入這隻跨行業工業股。

巴郡與Roper Technologies

只要簡單觀察Roper Technologies的股價表現,我們便會發現這數十年來公司取得了理想成績。事實上,Roper Technologies還大幅跑贏了巴郡和標普500指數

資料由YCharts提供

Roper與巴郡的共通之處,在於兩者同樣專心收購具備若干特點的企業,而且未有特別重視行業。話雖如此,假使投資策略追求個別指標,例如高經營利潤率、資產回報率、股息率或可持續的自由現金流,便會在無意間剔除某類投資風格或行業,如利潤率相對較低的大多數分銷商,或目前股息不高的初創生物科技公司。

眾所周知,巴郡偏好投資於擁有強大市場地位的企業。巴菲特喜歡能夠隨時間提升資產回報率的公司,而不論增長是否源於收益上升,故此,巴郡會有意無意之間側重於金融股和消費必需品股。那麼,Roper Technologies的情況又如何呢?

Roper Technologies的業務模式

Roper的策略由已故的Brian Jellison所制定。Jellison擔任行政總裁多年,並開創了具備下列特點的業務模式:

  • 在小眾市場收購高經營利潤率和現金流的輕資產企業。

  • 獲收購的企業會擁有高度的經營自主權和接受Roper管理層的培訓,只是資本配置決定將由總部作出。

  • 企業產生的現金流將用作償還債務和新收購。

比較上述策略與巴菲特買入並透過巴郡經營企業的方針,兩者明顯有不少共通點。不過,Roper堅持收購輕資產企業,使得軟件業務比例與日俱增。在2015年,公司更從Roper Industries改名為Roper Technologies,從而反映其業務組合逐漸以科技業為重。

在2019年底,Roper擁有大約45間企業。根據管理層指出,當中絕大部分均是所屬終端市場數一數二的公司。從Roper的收益分佈來看,公司主要依賴軟件和系統業務,而且各個分部的利潤率極高。

2019年Roper Technologies的各項業務

主要業務

2019年收益

分部經營利潤率

應用軟件

律師行、醫療保健、建築和供應鏈物流等各個行業使用的軟件

15.9億美元

25.5%

網絡軟件和系統

建築、運輸、保險、醫療保健、收費公路和食品行業用作建立網絡/交易市場的軟件和系統

15.3億美元

35.2%

計量和分析解決方案

提供工業測量服務的多間企業

16.0億美元

31.4%

流程技術

自動流程行業(原材料持續流向)的感應器、泵和監控

6.53億美元

34.6%

資料來源:Roper Technologies的簡報。

Roper不單經營高利潤率的業務,而且採用輕資產模式,意味著資本開支需求不高。除此以外,公司亦不會持有太多存貨,因此能夠賺取巨額現金。

以下圖為例,筆者比較了Roper與另外兩間跨行業工業企業的情況。大家可以看到,Roper的資本開支佔收益百分比極低,加上存貨週轉率頗高,毋須為維持存貨水平而套住資金。不僅如此,公司的營運資金需求更為負數,反映帶來的現金流入多於流出。

資料由YCharts提供

Roper的業務模式能產生可觀現金,歷年的收益和利潤率均急速上升。

資料由YCharts提供

展望未來

Roper是投資世界的異數,雖然積極進行收購,卻並非真正的行業整合者。除此以外,公司收益增長迅速,可是業務模式重視買入適當類型的企業,而不是發揮規模優勢,故此定位獨特,有望能延續輝煌。

在未來十年,Roper最大的潛在危機,也許是管理層改變業務模式,或者公司未能發掘到優質小眾企業作為收購目標,致使經營利潤率開始下滑。然而,現時未有跡象顯示將會出現有關風險,投資者大可安枕無憂。

目前看來,管理層應能繼續締造佳績,而新型肺炎疫情甚至會為公司帶來機遇。對於長線投資者來說,他們最好就是繼續留意公司日後的經營利潤率發展。

延伸閱讀

所提供的資料僅供一般參考之用,不擬提供作為個人投資或理財建議。

The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020