雅虎香港財經 Roper Technologies——工業股中的巴郡
作為一間優秀的企業，Roper Technologies (NYSE: ROP) 完全值得與華倫・巴菲特（Warren Buffett）旗下的巴郡 (NYSE: BRK.A) (NYSE: BRK.B)相提並論，甚至可以說，在過去數十年，該公司的表現遠超巴郡。在本文中，筆者將會解釋為何股神的追隨者都應該考慮買入這隻跨行業工業股。
巴郡與Roper Technologies
只要簡單觀察Roper Technologies的股價表現，我們便會發現這數十年來公司取得了理想成績。事實上，Roper Technologies還大幅跑贏了巴郡和標普500指數。
資料由YCharts提供
Roper與巴郡的共通之處，在於兩者同樣專心收購具備若干特點的企業，而且未有特別重視行業。話雖如此，假使投資策略追求個別指標，例如高經營利潤率、資產回報率、股息率或可持續的自由現金流，便會在無意間剔除某類投資風格或行業，如利潤率相對較低的大多數分銷商，或目前股息不高的初創生物科技公司。
眾所周知，巴郡偏好投資於擁有強大市場地位的企業。巴菲特喜歡能夠隨時間提升資產回報率的公司，而不論增長是否源於收益上升，故此，巴郡會有意無意之間側重於金融股和消費必需品股。那麼，Roper Technologies的情況又如何呢？
Roper Technologies的業務模式
Roper的策略由已故的Brian Jellison所制定。Jellison擔任行政總裁多年，並開創了具備下列特點的業務模式：
在小眾市場收購高經營利潤率和現金流的輕資產企業。
獲收購的企業會擁有高度的經營自主權和接受Roper管理層的培訓，只是資本配置決定將由總部作出。
企業產生的現金流將用作償還債務和新收購。
比較上述策略與巴菲特買入並透過巴郡經營企業的方針，兩者明顯有不少共通點。不過，Roper堅持收購輕資產企業，使得軟件業務比例與日俱增。在2015年，公司更從Roper Industries改名為Roper Technologies，從而反映其業務組合逐漸以科技業為重。
在2019年底，Roper擁有大約45間企業。根據管理層指出，當中絕大部分均是所屬終端市場數一數二的公司。從Roper的收益分佈來看，公司主要依賴軟件和系統業務，而且各個分部的利潤率極高。
2019年Roper Technologies的各項業務 | 主要業務 | 2019年收益 | 分部經營利潤率 |
|---|---|---|---|
應用軟件 | 律師行、醫療保健、建築和供應鏈物流等各個行業使用的軟件 | 15.9億美元 | 25.5% |
網絡軟件和系統 | 建築、運輸、保險、醫療保健、收費公路和食品行業用作建立網絡／交易市場的軟件和系統 | 15.3億美元 | 35.2% |
計量和分析解決方案 | 提供工業測量服務的多間企業 | 16.0億美元 | 31.4% |
流程技術 | 自動流程行業（原材料持續流向）的感應器、泵和監控 | 6.53億美元 | 34.6% |
資料來源：Roper Technologies的簡報。
Roper不單經營高利潤率的業務，而且採用輕資產模式，意味著資本開支需求不高。除此以外，公司亦不會持有太多存貨，因此能夠賺取巨額現金。
以下圖為例，筆者比較了Roper與另外兩間跨行業工業企業的情況。大家可以看到，Roper的資本開支佔收益百分比極低，加上存貨週轉率頗高，毋須為維持存貨水平而套住資金。不僅如此，公司的營運資金需求更為負數，反映帶來的現金流入多於流出。
資料由YCharts提供
Roper的業務模式能產生可觀現金，歷年的收益和利潤率均急速上升。
資料由YCharts提供
展望未來
Roper是投資世界的異數，雖然積極進行收購，卻並非真正的行業整合者。除此以外，公司收益增長迅速，可是業務模式重視買入適當類型的企業，而不是發揮規模優勢，故此定位獨特，有望能延續輝煌。
在未來十年，Roper最大的潛在危機，也許是管理層改變業務模式，或者公司未能發掘到優質小眾企業作為收購目標，致使經營利潤率開始下滑。然而，現時未有跡象顯示將會出現有關風險，投資者大可安枕無憂。
目前看來，管理層應能繼續締造佳績，而新型肺炎疫情甚至會為公司帶來機遇。對於長線投資者來說，他們最好就是繼續留意公司日後的經營利潤率發展。
延伸閱讀
所提供的資料僅供一般參考之用，不擬提供作為個人投資或理財建議。
The Motley Fool Hong Kong Limited(www.fool.hk) 2020
