雅虎香港財經 Square突破新高 是否值得高追？
Square股價創新高，投資者似乎期望COVID-19疫情即將告終，經濟可望全面復甦。
Square(NYSE:SQ) 股價近期再創高峰，COVID-19感染率下降，加上美國居家令稍為放寬，令小型企業可逐步重新營運，而這類企業上季度為Square產生近半交易額。
市場氣氛熾熱，帶動Square股價由3月底高位每股30美元，升至每股逾100美元，升勢到底是否合理，還是過早看好前景？讓我們重新評估一下，這間科技和金融服務公司的未來走向。
COVID-19疫情真的完結？
截至3月31日止第一季，Square的收益按年增加44%，但公司未有提供第二季或全年預測。然而，賣方付款總額(GPV)在4月份按年減少39%，減幅主要集中在3月份最後一週至4月份上半月。
在5月6日的電話會議上，財務總監Amrita Ahuja指「趨勢線在大約水平靠穩」，Square「自4月中以來增長率加快」。 但她提醒，「只是初期復甦，每日走勢仍在波動，但近期趨勢確實值得鼓舞。」
Amrita Ahuja的意見，加上美國各地逐步重啟商業營運，反映最艱難的時候已經過去。但近期新增COVID-19個案激增，引發市場憂慮將爆發第二波感染潮，以及將有更多州份需要再次封關。
悲觀與樂觀情緒爭持
上季度，Square把增長穩定，歸功於在疫情期間轉投數碼支付的新增賣家、現有賣家更廣泛使用整體方案，以及復活節折扣和刺激經濟支票帶來季節式增長。
上季度，48%的Square賣方產生的全年GPV不足125,000美元。這些小型商戶受到COVID-19的封關措施嚴重影響，Square分別在3月和4月退還軟件費用，並提供更多交付、路邊取貨和輕觸式交易工具，希望協助商戶維持業務。
Square願意承擔短期虧損支持小型商戶，但這些舉動能否有效抵禦宏觀挑戰仍屬未知之數，例如新增COVID-19感染，以及根據Refinitiv近期一項調查顯示，美國失業率可能在今年底達到20%。
Square近期亦發行10億美元債務籌集現金，按GAAP基準計算，公司仍然未能獲盈，而長期補貼商戶亦可能消耗巨額現金。Square的Cash App仍在增長，且領先於 PayPal(NASDAQ:PYPL) 的Venmo，但Cash的增長規模仍不足以抵銷Square近期在付款處理和軟件費用方面的放緩趨勢。
Square的利潤和估值狀況如何？
分析師預期，Square今年的收益將只會增長4%，原因是公司需要應付COVID-19危機的影響，但明年增長可望加快至33%。
預期Square的經調整（非GAAP）盈利（撇除股票薪酬和其他浮動開支）今年將暴跌68%，但明年將增長超過三倍。
Square股價為每股100美元，為來年盈利的100倍以上。PayPal利潤豐厚，但增長較慢，其遠期市盈率遠低於Square，約為50倍。Square認為出現溢價的原因，為股價反映市場預期COVID-19危機將會結束，小型企業將可廣泛復甦，但兩種說法目前仍難以保證。
應靜待股價回調
今年初COVID-19導致市場崩潰，期間筆者增持了Square的股票，我仍然看好金融科技生態系統的長遠增長潛力。然而，我認為Square股票過份熾熱，投資者在現價水平積累過多股票，可能會受到第二波COVID-19感染和封關措施打擊。
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本文所提供的信息僅供一般參考之用，並不構成任何個人化的投資勸誘或建議。作者沒持有以上提及的股票。
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