雅虎香港財經 Toast IPO：投資者需要知道的
專注於餐廳的軟件公司Toast(NYSE: TOST)在紐約交易所上市，對新股感興趣的人來說，Toast今次可能會提供一個有趣的機會，因為新冠肺炎疫情令餐飲業處於快速數位化的狀態。
具有諷刺意味的是，像Toast這樣的公司可能處於所有可能的世界中最好的位置。隨著delta變種病毒把疫情延長，餐館越來越需要數位解決方案，但隨著疫情大流行的紓緩，人們也渴望外出就餐。由於疫情的出現，Toast近期的增長非常強勁，但Toast的IPO定價是否適合投資者？
Toast是什麼？
Toast由Aman Narang、Steve Fredette和Jonathan Grimm於2011年共同創立。Narang和Fredette之前曾在軟件巨頭Oracle(NYSE:ORCL)工作，並提出了幫助餐館這個實行數位化較晚的行業蓬勃發展的目標。2015年，該公司聘請曾被Oracle收購的Endeca Technologies的高管Christopher Comparato，擔任集團行政總裁。
Toast旨在通過一個基於雲端的綜合軟件平台，讓餐廳經營者的工作更輕鬆，該平台可以取代以前拼湊一起的傳統支付、訂購、發票和運營科技解決方案。Toast的平台旨在為銷售點支付、處理、餐廳運營、數位訂購、行銷和忠誠度計劃以及報告和分析，提供簡單的完整解決方案。
Toast的採用率令人印象深刻，尤其是自2015年聘請Comparato以來，從2015年的1,000家餐廳，增加到截至今年6月美國共48,000家。同樣令人印象深刻的是，該公司去年在疫情期間的採用率有所增加，儘管大多數是在後半段。
這可能是因為Toast的平台，使餐廳可以輕鬆實現數位化。事實上，為了應對疫情，Toast迅速部署了新產品，包括Toast Delivery、非接觸式訂單和支付產品，以及Toast Now：一個包括數位訂單、禮品卡和電子郵件行銷的綜合平台。
財務：Toast 如何賺錢
Toast以多種方式賺錢，但目前只有兩種是重要的和/或有利可圖的：軟件訂閱，以及它在支付系統上採用的55個基點收取率。Toast還為餐廳提供小額貸款，由其承保和收取服務費，信用風險則由合作銀行夥伴承擔。
Toast還銷售硬件，在其硬件上提供它們的軟件服務；然而，投資者可能不應該計算這些收入，因為Toast以少量虧損出售這些機器。其專業服務收入也是如此，這有助於餐廳建立該公司的服務，目前也在虧損。
收入可觀但毛利率是一個潛在問題
截至6月的半年，Toast訂閱服務的毛利率為66.2%，這是穩健的，但訂戶收入僅佔總收入的9.6%。與此同時，Toast的金融科技解決方案毛利率僅為20%，而金融科技則佔收入更大的82.3%。整體毛利率為22%，對於一家軟件公司來說並不是很好。然而，這比去年的13%算是強勁增長。
2021年上半年的收入確實因2020年上半年疫情發生出現強勁反彈，增長105%，這可能會引起投資者的注意。但是，鑒於該公司正處於疫情尾聲的比較階段，因此該公司不太可能保持這種增長率。2020年全年收入比2019年增長23.8%。因此在短期內，Toast可能會在這兩個比率之間增長。
無利潤且收益高低不一：該如何判斷？
那麼，考慮到Toast的產品組合，一小部分軟件，另一部分付款，如何判斷Toast？與大多數高增長公司的情況一樣，Toast仍在積極投資在研發，導致其在2021年前六個月的運營虧損為5,680萬美元，儘管這比2020年同期的1.246億美元運營虧損，有所改善。
該公司提供的一個有用指標是年度經常性收入（ARR），它基本上是訂戶和支付方面的年度「經常性」盈利收入，基於最近一個月的訂閱率和三個月的平均支付量。
6月底的年化經常性收入為4.94億美元，如果試圖使用數字來將公司估值，應該以市銷率，而不是總收入。ARR在2021年前六個月同比增長118%，而2020年增長77%。
您可能會注意到，2020年ARR的增長率遠高於整體收入，可能是因為公司的規模擴大，來自現有客戶的經常性收入越來越提供更多的基本總收入，而非經常性、無利潤的硬件和服務收入主要來自新客戶。因此隨著時間的推移，ARR應該更接近總收入。
可買入嗎？
Toast看起來確實很吸引人，但按照上市的估值，預計約180億美元，最近剛剛從160億美元調升上來，我需要在未來看到更多的表現才買入，尤其值得投資者關注的是，該公司能否在成長過程中大幅提升毛利率。支付毛利率相當低，但更成熟的支付公司通常有更高的利潤率，因此我希望看到更多毛利率擴張的證據，目前尚不清楚該公司能否做到這點。
投資者也有可能將公司的年總銷售額計算估值，從2021年前六個月的7億美元來看，今年總銷售額可能會達到15億美元或以上。然而，該公司目前的年化經常性收入僅約5億美元。因此一些投資者可能會對該股票的合理估值遠高於其擔保，因為我認為年化經常性收入是需要關注的主要指標，以180億美元的市值來看，Toast將以較高的36倍ARR上市。
但有理由看好Toast
鑑於這些利潤和估值，我會對Toast股票謹慎。然而，Toast絕對是我會關注的一間公司，因為它似乎運營得很好，而且可能有實質性的好處。它發展迅速，看似擁有良好的文化，並且執著於客戶成功的公司精神，其目標市場非常大。Toast認為，它在美國的目標市場只滲透6%，還沒有擴張至國際市場，如果公司能夠成功地做到這點，將有很多機會。
與許多IPO一樣，Toast目前處於「太難」的狀態，但如你從事餐飲業或認識從事這行業的人，並且該人對該產品有非常好的看法，那麼這可能是新的優秀成長型股票的早期階段。所以Toast絕對是一個值得關注的新股，對於有高風險承受能力，或對餐飲業有了解的人來說，它可能是值得買入的。但以它進入市場的價格來看，我仍在觀望。
作者: Billy Duberstein
編輯: Sonne
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