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TVB股價再破底 點先算抵買?

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電視廣播 (0511.HK) 的股價近日不斷尋,到底幾錢先叫抵買?你又應唔應該買?

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決定TVB在組合定位

電視廣播即是TVB股價不斷尋底,而且成交亦顯著上升,成為了城中一個話題,亦有人將其與曾經想攞免費電視牌的香港科技探索 (1137.HK) 的市值比較。

電視廣播現時的市值約22億元,香港科技探索則達94億元。

要探討TVB是否抵買,先要諗點解要買。買股票只有兩個目的,一是資本增值,二是收息。

TVB不再是收息股

曾經很多投資者買TVB是因為派息,在2014年電視廣播單是派息已達2.6元。在2015年連特別息總派已4.9元,若能重返當年派息,收一年息已夠買股回本。

不過,在高峰過後,到2018年派息已顯著下跌至1.3元。2019年派1元。2020年派0.2元。2021年不派息。

由於電視廣播不派息,即使恢復派息,相信難以回復當年情況,故定位並非一隻收息股,所以想收息的投資者不會買,根本不會有抵買概念。

TVB追求轉型增長

哪想買TVB就是追求資本增值。要支持一家公司股價要看增長,惟TVB的收入卻不斷下跌,在2017年及2018年分別為43.4億元及44.8億元。在2019年下跌至36.5億元。在2020年再降至27.2億元。

盈利方面,在2018年後就開始見紅。在2021年上半年蝕2.84億元。

電視廣播之所以蝕錢是因為廣告收入下跌,這與疫情及經濟環境有正比關係,另與內地合作業務計劃也受影響。

不過,令投資者失信心的並非劇集質素,而是近年管理層時不時傳紛爭,到近年才叫轉定,加上玩財技及投資失利,打擊投資者信心。

2016年時電視廣播首次發債約39億元,令淨現金狀態的公司變成淨負債。發債後約3個月,電視廣播提出以42億元向股東回購股份,建議最後在反對聲下取消。在2018年投資1.06億美元於星美債券蝕大錢。作為投資者未必留意節目質素,但財務狀況要關注。

展望未來,相信管理層應已較穩(所指是真管理而非內容創作),見到公司着力控制成本,只要廣告回升,TVB財務表現可改善。

在上半年,廣告收入按年升31%,至4.6億元

串流平台在上半年收入2.02億元,輕微增1300萬元。

收入來自聯合劇集9100萬元,從1.46億下跌。

節目發行及分銷收入跌2300萬元,至3.03億元。

不過,較難摸透的是加大電商投入對財務影響,收購Ztore可帶來額外電商收入,但同樣可令虧損擴大。

因此,真是膽大想撈底,都建議等公佈全年業績後才考慮。

股價較每股資產淨值折讓

若果真的要計一個叫抵買,計一計每股資產淨值:

在上半年,電視廣播淨資產50.3億元。有4.38億股。

每股資產淨值11.48元。

另外,將物業、器材及設備,節目及影片版權價值打五折。撇除無形資產及遞延所得稅資產。淨資產31.6億元。每股資產淨值7.2元。

電視廣播現價4.95元,較每股資產淨值低。因此,若今日將所有資產變現的話,都真的可叫抵買。

不過,相信電視廣播會持續經營,而不斷虧損就會蠶食現有剩餘資產,實際上在過去幾年持續下跌。在考慮到資產可能不斷縮水,股東沽貨又可以理解,而且從資產中,很難見到有特別隱藏價值可以釋放。

最後,假如想買的話,建議等明年績後才考慮。除非有新特別消息才再重新評估。

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