【利財筆記】以史為鑑 雞犬不寧 今明兩年料大幅波動 (林本利)

送猴迎雞，林Sir今年的新春贈言是「雞犬不寧、雞飛狗走、雞犬升天」，全是負面的成語，因他對雞年投資市場感悲觀，這不是他的直覺。因他翻查過去50年恒指股災見底後市況，發現往往經歷「雙底」方會回升，同時過去「7字尾」年股市也極為波動，雞年投資宜謹慎為上。（雞年投資預測，二之一）

恒指2015年升至28588點高位，2016年低見18278點，若去年已見底，究竟港股何時脫離危險期，穩步回升？林Sir今堂以史為鑑，發現幾次股災後，股市要築「雙底」才能回升。

他回顧各個股市周期（即兩次高位之間），第一個是1965至1973年，恒指1964年面世後，翌年1月升至103點高位，到了1967年的「六七暴動」跌至58點，之後直升至1973年；第二個周期由1973年至1981年，恒指1973年3月升至1774點，1974年12月挫至150點掉頭回升，直升上1981年1810點。

每次周期皆經歷「雙底」回升

過了頭兩個周期，之後恒指往往經歷「雙底」才回升，第三個周期是1981至1987年，八十年代初中英就香港前途談判陷入僵局，爆發「81股災」，恒指由1981年7月的1810點，大跌63%至1982年12月的676點，翌年9月又跌至690點，經歷「雙底」後才回升。林Sir說1981及1982年，與2017及2018年相似，一來此兩年也是雞年及狗年，其次為同是美國加息周期，列根（Ronald Reagan）在1981年上任美國總統，大力刺激經濟及減稅，聯儲局一路加息。

第四個周期為1987至1994年，1984年簽署《中英聯合聲明》後，股市節節上升，1987年10月恒指升上3968點，其後爆發期指股災，停市4日，恒指12月直插至1876點，及後1989年「六四」也跌至2022點，再次「雙底」後回升，升至過萬點。

林Sir感歎，六十年代至九十年代初買股票很容易翻身，股災後肯死守數年也賺大錢。

第五個周期由1994至2000年，1993年紅籌股湧港上市，1994年恒指升至12599點，其後在1995年1月6890點見底。林Sir視1994年至2000年高位為一次股市周期，因1997年屬「政治市」，內地資金湧港慶回歸，恒指升至16820點，一年後亞洲金融風暴，跌至6544點，港府入市抗大鱷，掃1,100億元股票，加上科網股熱潮，港股2000年升至18397點。因1997年政治原因谷起股市，這次周期的「雙底」被隔開了。

最近兩個周期，2000至2007年、2007至2015年大家也記憶猶新。2001年「911」，恒指在2002及2003年沙氏分別跌至8894及8772點；2007年大牛市31958點見頂後，2008年10月金融海嘯爆發後低見10676點，之後大幅回升，2009年3月又跌至11344點。這兩次周期股市也經歷「雙底」才回升。

多事之秋 股市逢7波動

從歷史可見，股災後港股大多有兩次相若的底位。故林Sir認為去年18278點見底後，2017年再有機會跌破20000點，再次築底。再加上坊間常說「7年」魔咒，林Sir回看自1967至2007年——1967年「六七」暴動、1976年毛澤東逝世、1987年期指股災、1997年慶回歸，其後亞洲金融風暴、2007年國企股狂潮，翌年金融海嘯（見表）。逢「7年」也有大事，港股大幅波動。

展望2017年，歐美「反全球化、反區域融合」的政客相繼上台，英國很大機會硬脫歐，英美歐洲政局未明；中國亦面對走資、人民幣續貶、中共領導層換屆，香港特首也換人。

雞年及明年狗年注定是「多事之秋」，故林Sir的雞年贈言是3個負面的成語：「雞犬不寧、雞飛狗走、雞犬升天」。他估計2017年股市波幅與去年相若，約6,000點，「估計高位約25500點、低位約19500點，上下波動6,000點才叫雞犬不寧！」至於「雞飛狗走、雞犬升天」的意思，為何要和2018年一併考慮，下期續談。

作者：林本利

前理工大學會計及金融學院副教授，港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士，曾出版十多本經濟學教科書。退休後，創辦活道教育中心，開班教授理財之道、公共政策及經濟學。電郵︰im_focus@hket.com