【對沖心經】一次意外足以致命（錢志健）

一、提防意外

美國季度業績公布到了尾聲，電動車Tesla罕有地自上市以來，第二次季度賺錢、哈利電單車（HOG）季度有驚喜，悶蛋如微軟（MSFT）也創了歷史高位。

每人應該製造一個模擬組合：AAPL、EBAY、GS、HOG、TSLA、GE、IBM、JPM代表甚麼股票？代表金融、科技及實體公用股，再加上美國標普500指數、杜瓊斯指數、科技股指數（SPY、DIA、QQQ），這是一撮人的選擇。除了經濟循環變化，企業的業績每季也是一個謎。

低雙位數增長是潛在目標，加上衍生工具的配搭，要投資於343倍市盈率的股票，例如Netflix（NFLX），必須知道潛在風險在哪裏。筆者是收息股的信徒，單炒高市盈率的增長股，要看得很緊，須知道一次意外足以致命。

二、長線不再必勝

2000年中之前，筆者仍身處北美地區，在多倫多從事投資經理工作，接近千倍PE的股票最終爆破，當時看過一些科網股基金，一年內跌了70%後無以為繼，最終在2001年尾再和同一公司的科技股基金合併也於事無補。

因為太多人贖回，要死守15年非易事。2000年4月，納斯達克指數自5100點下滑，當時eBay很多人追捧，Yahoo同樣擁有驚人市盈率。現在兩公司市值分別是320億美元及400億美元，她們的輝煌時代已過，從投資角度來說，真的沒有Buy & Hold可言。

友人不相信收息股，他把辛苦所賺來的50萬加元進行投資，由於經過不理性槓桿孖展買賣，因為「亂咁來」，把投資戶口輸足八成，現在只剩不足10萬元加元本，但他人已踏入「後中年」的危險狀態。

三、買賣看理據

錢財身外物，那位友人最終明白太貼市容易失去理智，他的退休計劃因此延遲5年。加拿大人習慣悠閒生活，他於過去幾年考了電工牌，周末在多倫多做二判的電燈工作，也努力揸Uber，周一至周五晚上當兼職。炒爆戶口每個人處境不同，有人再借錢想博一鋪，弄到一身債，也有人踏實希望重生，各人故事大大不同。

認識超過30年的教授Milton數月前途經香港，他以優質股作為建倉根基。現在持有的股票超過80隻，風險較高的高Beta股票，若下跌15%便會止蝕，接近八成是優質收息股，有系統地買賣多年。我們均同意，Buy & Hold不代表永遠持有，買賣決定必須有理據。筆者更着重絕對回報策略，增加潛在Alpha，定義是10年美國T Note以上的額外回報。

最後，萬事都有定時。退休前大法官胡國興要出閘選特首應該不難，要經歷多月的精神折磨及被揭黑材料，勇氣可加。胡官相對沒有政治包袱，祝他好運，在1,200人特首選委中，拿到150人票入閘的機會絕對有，期待未來的香港特首選戰。

 

作者：錢志健

資深對沖基金經理，投資經驗逾20年。曾在全球最大型對沖基金擔任地區主管，目前為一家族資產董事局成員。投資分布在流動與非流動組合，主攻環球股票長短倉策略。他於2006年組織哈利車隊Ride 4 Hope，盼望在金融圈外做有意義事情，作另類贏家。