【對沖心經】神人操盤 上落有時（錢志健）

一、特朗普風險

索羅斯（George Soros）是對沖基金的殿堂級人馬，主打宏觀投資（Global Macro）。有人問，美國七成股票是高頻交易，了解老一輩操盤手的光榮戰役有沒有好處？時代不同，了解自行決定（Discretionary）操盤人的思維，何時大賺、何時慘賠很重要。現在交易已去到人工智能（AI）的階段，電腦懂得分析數據，然後制訂自家的交易策略。

2016年長短倉、宏觀、期貨主導CTA基金，整體而言比長倉基金做得差勁；「特朗普（Donald Trump）效應」在選舉結果塵埃落定後，大市反覆強力急升；程式主導基金難以找到趨勢，大部分輸錢居多。整體上，2016年，期貨對基金如果有高單位數回報已算不錯。全球對大型期貨對沖基金之一的Man AHL，能夠錄得中單位數字回報，算是不過不失。

在二級投資市場，納斯達克本周又創新高，納斯達克100（3月29日）在周三美國時段創了歷史新高，去到5430.27。一撮人等待大調整的來臨，但你永遠沒有水晶球知道調整何時出現。較有效的投資方法，就是透過低收費管理費的ETF分段入市。如果大家善用期權的固定波幅策略（Collar Strategy）， 回報會穩定一些。股市調整時，傷勢也不會太重。有正股，在遠期的位置沽出認購期權，利用所賺的期權金買入一個認沽期權。有人說房屋及股票市場已脫離現實，特朗譜效應下，股票及房地產應該下滑，因為「特朗普風險」令世界變數無限。

二、老虎羅拔臣

傳統形式的長短倉策略，老虎基金創辦人羅拔臣（Julian Robertson）可算是神級。1980年以8球美金開始，去到上世紀九十年代，管理資產已達220億美元。話雖如此，由於1998年至2000年對基金連續3年負回報，最終他把整個運作關閉。2003年時，財經雜誌《福布斯》估計，他的個人身家只有4億美元；12年後即2015年，估計其身家高達34億美元。即是說，羅拔臣71至83歲期間，身家漲大8.5倍。資料顯示在雷曼海嘯期間，他購入了大量信貸違約掉期（CDS），企業債的評級不斷惡化，他也從而獲利。相信是羅拔臣和投資銀行的場外交易的「賭局」，幸運之神在他那邊。

長短倉的世界，羅拔臣絕對是一位人物，也贊助不少老虎仔入行。他會提供交易資本，但不斷收取部分交易費及獎勵費用。70歲而能從心所欲，殿堂操盤人依舊有心有力，形式不一樣，最緊要是「活着」。

三、林鄭忙組班

「香港特色選舉」推行多年，大家都知北京是最後話事人。林鄭月娥現忙於組班，若其內閣能由兩黨或多黨組成，就真的是團結的象徵。香港去或留，在選舉後再次在中環人的世界被熱烈討論。未來30年的香港，只能減慢其崩壞。大家有沒有想過，由2017到2047年還有5次特首選舉，一人一票「真普選」能否實現？

作者：錢志健

資深對沖基金經理，投資經驗逾20年。曾在全球最大型對基金擔任地區主管，目前為一家族資產董事局成員。投資分布在流動與非流動組合，主攻環球股票長短倉策略。他於2006年組織哈利車隊Ride 4 Hope，盼望在金融圈外做有意義事情，作另類贏家。