【百萬Blogger】投資動機對 已贏一半 （止凡）

有否想過，投資者的投資動機，可能會決定該投資的成敗，有一個好的投資動機，隨時已經贏了一半。立即有人會問，投資不是買升了就贏嗎？管甚麼動機呢？在此分享一個故事。

與一位投資前輩討論，這位朋友本身主力投資物業，久不久也會投資證券。早前他買了一些債券基金，還認識有好幾位投資者也差不多時期買入該債券基金，誰知數月前他們所投資的債券基金跌價一兩成，差不多所有投資者都被震走，因為他們普遍相信止蝕的操作，故此損失一兩成帳面值，加上以槓桿投資，有些投資者蝕掉三成以上的本金，可謂賺息蝕價，十分不值。

閒錢賺息 不怕上落

唯一繼續留下來的就只有我這位朋友，他還留下的原因很簡單，只因繼續有息收，他笑言持有該債券基金至今，帳面價已經反升了一成多，期間收過一次息，相當於買入價的9厘，計及槓桿，這一年可達三成回報以上，其實都相當和味。他指：「同一個投資項目，有人蝕三四成，我則賺三四成，關鍵在於這些都是閒錢，我能等，他們不能等，我敢等，他們不敢等，我重視的是現金流，而他們太重視價格上落吧。」

朋友談起這筆資金的來源，原來這是以前加按物業之後，套現500萬元出來等機會，因這筆資金有成本，而又不想閒置，所以買入100萬元的債券基金收息。當時有朋友問他為何不把全數500萬元買債券基金收息呢？原來他計過數後，買入這100萬元的債券基金就足以支付整筆加按資金的利息了，他主力的投資還是在物業，而並非這債券基金，所以不想冒太大風險。

朋友又計算過，該債券基金買入超過300隻債券，就算當中有30家公司破產違約，損失也大約是十分之一而已，一年派息也達9厘，風險有限，依他的理解應該穩當吧。所以他才有這個投資動機，即不求價升，只求收息「養着」閒置的資金，亦因為這個投資動機令他賺錢。

每次別人解釋投資操作背後的理念，總聽得津津樂道，每一個有深度的資產配置思維，從中學習，絕對有所得着。這個簡單例子，當我們明白到整個投資考慮時，大概會明白為何當事人集中注意投資項目的現金流，而能做到不太理會價格，震走了九成人也能着。

然而，同一個故事，有值得學習的地方，也有需要檢討的地方。坊間有不少人鼓勵投資者買債券基金，但鮮有談論當中隱藏的風險，讓我借機淺談投資債券基金是甚麼一回事。

槓桿操作 不無風險

從債券說起，公司發債，直接發行，面額不低，例如10萬美元、20萬美元，甚至過百萬美元，一般散戶很難參與其中。金融機構可以推出產品幫客戶斬細面值，一張債券分成10份、100份銷售，更可以把這些債券再包裝，變成點心債、一籃子債等。可以理解，當中一定有手續費，債券產品距離直接發行的債券愈遠，回報應該愈低，因為羊毛出自羊身上吧。

值得思考一個問題，債券基金的買賣單位可以這麼小，買賣手續又可以這麼方便，當中更包含了數百家公司債券來分散風險，若一張公司直債也只有4厘、5厘時，為何債券基金可以給予投資者10厘回報呢？債券產品的回報率被抬高了，大概當中運用不少槓桿操作，其實投資者吃掉了不少風險。

債券基金 未必保本

債券基金出事，不一定是內裏的公司債券破產違約，它運用槓桿買債券，最大風險在於債價大跌時會被追孖展。上面那位朋友提過，一個債券基金內有300隻債券，看似頗安全，但其實要這些債券的債價同時大跌，所需要的環境其實不難，因為它們都有個共通點，就是只要加息，債價就會應聲下跌，這個同步性風險絕對比起股票基金更大。債券基金如何應對這些風險呢？我不清楚，分析基金尤其是債券基金，絕不容易，有多少投資者有心力去研究基金內數百家公司的情況呢？

簡單的債券， 還可以Hold to maturity，尤其短債要「等夠鐘」應該不難，只要夠鐘就可以取回本金，債券基金就沒有這個保本功能了，它做了多少槓桿？能否好好控制槓桿水平以避過加息時被沒頂？全靠基金經理了。

加息滙動 慎防爆煲

當晚，聽到朋友分享這個成功操作的同時，我也分享了所看見的風險，風平浪靜時「食息」10厘8厘，又升一兩成，看來不錯，加上有「坐艇」的能力，在買入時已經計好數，贏了一半，但其實Total loss的機會絕不容忽視，一下子100萬本金全無就不太好受了。尤其，加息的「動力火車」開始了，最怕是過去幾年的低息環境，畸形的金融生態，令不少投資者以為這是常態，忽略了一些風險，選擇投資債券基金時可能只看看派多少息，隨時令迷債事件重現，大家小心。

投資是一個計劃，針對個人背景而定，絕不單單是買中爆升股、追求跑贏大市的方法，有時一個投資決定背後的動機也是成敗的關鍵。

作者：止凡

出身工程界的七十後「食息達人」，熱衷價值投資，年收股息逾6位數。實戰經驗有血有肉，博客「取之有道」總點擊過百萬，已出版3本投資著作。以追求財務自由為目標，認為投資好像功夫，門派雖多，宗旨得一個，就是價值。（網誌︰cpleung826.blogspot.com）（本欄隔周刊出）