【百萬Blogger】派現金股息與派紅股 (止凡)

文章刊出時應該還在新春，在此向大家拜過年，祝各位雞年事事順境，最緊要身心健康。

早前在Blog內分享了一篇文章《想不通派紅股的動機》，談到一隻生意理念與往績都不俗的公司股票，但管理層派出一比一紅股。從業務角度看，我對此決定有保留，不明其背後動機。後來進一步分析，其動機可能像中華煤氣（00003）一樣，希望透過派紅股以壓低股價，方便做生意，這算情有可原。

我頗喜歡「食息」，卻不喜歡「食紅股」，派紅股與派現金股息有何分別？一些投資者反對現金股息，因派現金股息後股票需除淨，股息看似從股價中派出來，若派紅股概念不可取，派現金股息亦然吧，我這個偏好「食息」的人不是很矛盾嗎？且談談我對兩者的概念。

現金股息=被動收入

我曾分享一個例子，不少投資者認為股息只是零和遊戲，物業租金一類收入才算被動收入，皆因物業收租是資產生錢，其租金並非因資產減值而生，與股票派息不同。

若我們由物業收租幹起，投資物業每年都收租，替我們產生被動收入。後來，物業收租生意愈做愈大，所投資的物業數量愈來愈多，因生意太大加上稅務問題，成立一家公司來管理更好，同時可請員工打理這盤生意。

就這樣成立了公司，規模愈來愈大，開始發展物業投資以外生意。生意愈搞愈好，更多樣化起來，每年盈利相當可觀。公司幾位主要股東不時討論盈利如何分配，是定期作分紅？還是再投資？如果分紅，股東們還繼續分享着被動收入。

突然一天有iBanker前來，建議把這家公司上市，集資後或有更好發展。股東們討論過後決定上市，過程順利，公司也繼續保持盈利能力。公司每年盈利會在股東大會後，決定派發多少現金股息出來。

至此，我們所收到的現金股息有問題嗎？一些股票投資者堅持指派息需除淨，所以只是從股價中派發出來，收不收息也變得沒意思，因此這些股息不再是被動收入。若從生意運作上考慮，賺錢後分錢給股東，上市不上市，兩者操作也類似，只不過生意被放到股市，每時每刻都有股價，股東隨時可在市場賣掉股票套現，對頻繁炒股的投資者，把股息看成被動收入自然不太習慣。

紅股壓股價或涉財技

另一邊廂，派紅股是甚麼一回事呢？假設4位股東一起做生意，若有100份股份，每人佔25份，如今派出一比一紅股，額外多印100份股份出來，每人多得25份，本來100萬元的生意，每人佔100份之25，如今同樣是100萬元的生意，每人佔200份之50，有何分別？分別在於多印這100份股份出來需要成本，而取得那100份新股份需要手續與時間，有何實質好處？想不通。

上述派紅股例子，每股帳面值由原來1萬元減為5,000元，每位股東的股份數目由25份變50份，整個操作恍如把一張100元紙幣換成兩張50元紙幣。派紅股的好處，除有策略地壓低股價以達至一些目的，實難想出好處，反而對散戶的壞處可以很多，例如幫助公司大股東鎖住散戶股票、玩弄財技等。

派息辨公司是否正路

派紅股會攤薄股價，派現金股息會除淨，在一個定點時間內做甚麼動作也只是零和遊戲，但從生意角度看，其背後意義大不同，投資者可從這些動作中窺探管理層的想法，看看他們是否正路的生意人。

說回現金股息，重點不止於股息多寡，而是這盤生意的本質，例如持續盈利及產生現金的能力。而派息政策亦要視乎公司狀況，投資者應作分析，別只看股息率就投資。

派現金股息也不一定好，有時不能反映出一盤好生意，可能只是「切大腿肉」式派息以支持股價。坊間有介紹財技的著作，指派息是公司擁有人對集資所付的利息而已。例如一家公司，大股東佔七成，派出1000萬元股息，便有300萬元落到別人手中，這家公司市值10億元，即有3億元是別人資金，那300萬元股息就當是3億元資金的利息而已，派息動機全為支持股價，方便大股東「做事」，與公司生意無關。

價值投資者看待股票如生意，亦要明白其他派別正玩甚麼遊戲，若大玩財技，管理層根本無心做生意，而你還「正路地」作價值投資分析，這就中了價值陷阱。相反，做生意般看待一隻股票，能看出不少公司決定的好壞，財技派未必理解，因大家關注點不一樣。

作者：止凡

出身工程界的七十後「食息達人」，熱衷價值投資，年收股息逾6位數。實戰經驗有血有肉，博客「取之有道」總點擊過百萬，已出版3本投資著作。以追求財務自由為目標，認為投資好像功夫，門派雖多，宗旨得一個，就是價值。（網誌︰cpleung826.blogspot.com）（本欄隔周刊出）