【股市新談】九月真的有「艷陽天」嗎？ （彭偉新）

全球股市於8月均遇上「提早」了的股災，令到不少的市場錄得近年來的最大單月跌幅，其中，以最強的美股計算，單計8月份的跌幅，便是自2012年5月以來的最大單月跌幅，而港股在8月份的跌幅‭(‬跌2,966點‭)‬，更是自2008年10月‭(‬跌4,048點‭)‬以來最大的單月跌幅。至於內地A股方面，雖然8月份的跌幅‭(‬跌458點‭)‬較7月份的跌幅‭(‬跌614點‭)‬明顯收窄，但仍然映出整個股市的走勢維持偏弱的走勢。

雖然市場上再傳出中央或再要求證券商要在救市的力度上加碼，再加上中證監、財政部、國資委及銀監會等四部委聯合發出通知，鼓勵企業進行併購重組、現金分紅及回購股份，以支持內地A股的走勢能夠盡早脫離「苦海」，並再度返回「牛途」。而內地的官媒指出，雖然A股在8月份的走勢可以用「慘淡」來形容，但指出已有三大利好信號出現，其中包括內地8月份用全社會用電量同比增長2.97%，較7月份的增速回升4.97個百份點；另外，8月份全國鐵跌日均裝車量也出現趨穩的形態，尤其是日裝車數比7月份日均裝車數增加1.2%；而且，7月份貨幣供應量及信貸增長率均出現明顯的上升。因此，內地官媒指出內地股市於9月份將會是個「艷陽天」。

雖然單從數據來看，內地的經濟狀況似乎正在「改善」之中，不過，筆者對於該等異常「正面」的數據仍然不為所動，主要是因為很多的正面數據都是被中央救市時所扭曲，例如7月份內地的新增貸款中，其實是包括了人民銀行向商業銀行提供無抵押貸款，以便企業在市場上進行回購之用，若果這些貸款似新增貸款的比例較高的話，該新增貸款的「正增長」分分鐘是「負增長」。

筆者認為九月份不會出現「艷陽天」，反而認為內地股市出現更大波幅的機會更大，尤其是內地經濟的方向仍然以回落為主，即使中央如何去「救市」，但也難阻散戶的資金由股市中撤走，尤其是現在的市況下，股指如何上升也好，也難吸引散投資者把資金大量投入股市之中，因此，港股未來的前景會更為惡劣，尤其是救市的「集結號」再度吹響的話機構投資者或需要繼續在港股中沽售股份，以籌集資金投入內地A股之中，所以，港股在今年10月份，仍然有機會出現另一波的下跌走勢。

而港股下跌的利淡因素包括：1‭)‬ 中國第二季的GDP雖然達到7%的增長，但當中的水份相信不少，而在6月後股市持續向下，令到多個經濟部份收縮，尤其是個人消費增長在對後市信心缺乏下，預期會出現很大的按季下跌。2‭)‬ 另外，一線樓市雖然仍然向好，但以全國各地的因素來看，樓市走勢相信在第三季會有下跌的機會，所以，一手樓銷售會有放緩的機會。3‭)‬ 而且，在人民幣的匯價下跌的情況下，對於外來投資的增長亦會構成很負面的影響，所以，資金流入股市的速度會跌至明顯的新低，令到內地股市的支持動力會全面消失。4‭)‬ 再加上美國第二季經濟增長的終值遠超過市場的預期，反映出美國的加息預期會再度增加，在加息的預期下，對於本港的息口敏感股會有很利大的影響。

而今次港股進入了下跌周期後，由5月26日反彈無法突破4月份高佔28,588點的高位計起，便開始形成了一下降通道，而且更失守了250天的移動平均線支持，而且，恒指更於8月14日該周向下跌穿了自2008年10月最低位10,676點開始形成的大型上升走勢底部支持，令到港股的長期上升走勢已經完結。

由於今次恒指由高位跌下來，多個之前所形成的低位反彈支持位已連番跌破，所以，下一個的支持位會是在2013年6月28日該周所形成的低位反彈水平約19,426點附近，相信若果10月份出現下跌的話，股市有機會向下跌至該水平後才作出較明顯的反彈。不過，以股票市場上常用的「黃金比率」分析方法，當股市出現真正的跌市時，很多時會跌去相等於前升市總升幅的61.8%，即時說，恒指由2008年低位10,676點開始計算的升浪，一直升至2015年4月底高位28,588點，其總升幅為17,912點。以該升幅計算61.8%的回吐幅度，即恒指要由高位28,588點回吐幅度要達到11,069點，即恒指要跌返17,518點水平。所以，筆者預期恒指會跌至17,500點水平後，才會結束整個的下跌走勢。不過，要跌至什麼時候才會結束跌市，真的很難預期，尤其是現時太多的因素影響下，令到股市的周期更難以預期，因此，筆者不會預期股市在什麼的日子會見底。

京華山一研究部主管