【股市新談】內地煤炭股有反彈但仍未有翻身機會（彭偉新）

內地傳媒昨日證實了四大煤企包括中國神華(1088)、中煤能源(1898)、同煤集團及伊泰煤炭在舉行了會議後，決定由6月起共同提價，而提價的幅度為每噸10元人民幣，雖然該消費未有在本地的報章上再度刊載，但市場對於今次煤企加價的看法仍然較為正面，尤其是市場相信中央會繼續落實去產能及去庫存的政策，令到未來有更多的落後煤礦會關閉或被大型煤企所收購。這樣，要在未來3至5年內要令煤炭產能大減5億噸(即佔現時全國產能37億噸的13.5%)，其可能性仍然較大。特別是之前財政部批出了1,000億元人民幣的專項補償金給予受到影響的企業，所以，單單是過去半年間，山西省、河北省及內蒙古等地方政府均推出去產能方案，而河北省的兩家煤企包括冀中能源及開濼集團已提出了關閉共97個煤礦。

雖然在供應面上能成降低過剩的產能再變為更大的庫存，的確有助於令到煤炭價格回穩，但經濟學的定價原因除了是供應面外，需求面仍然是個很重要的因素，尤其是現時內地的煤炭市場仍然是存在嚴重的供過於求，在經濟學上，假設需求不變下，降低產能便會令到整體價格上升，而在削減落後產能下，理論上的確可以令到煤炭的市場價格回升。不過，按照中國煤炭工業協會的數據顯示，在第一季度全國煤炭消費量只有9.1億噸，同比下跌了3.7%，即是說，「需求不變」的假設無效，所以，即使在4月及5月內地煤炭的供應開始減少下，內地整體的煤炭價格也升不起來。而內地PMI的數據無論是官方的數值，又或者是財新PMI數據，仍然是在反映內地製造業開始再度回落，甚至有機會出現跌返收縮區域的機會，所以，煤價能夠上調並維持在高位的基本因素並不存在。

雖然如此，但由於夏季為傳統的用電高峰期，而大多數的煤企為了要確保供煤充，會在6月及7月大量增加煤炭的庫存，亦因為這個原因，可能成為了4大煤企在市場供應面仍然充裕，而他們總產量只不過佔全國總產量7份之1下，仍然敢進行加價。雖然筆者對煤企中、長線的走勢不看好，但由於仍然有大量資金流入三隻在本港上市的煤企下(請參考表一)，所以，即使無法改善煤炭行業的基本因素，但煤炭股的短期走勢仍然有反彈的空間。

表一：過去一周資金流入三大煤企的統計

	5月23日	5月24日	5月25日	5月26日	5月27日	5月30日
股份編號	百萬港元	百萬港元	百萬港元	百萬港元	百萬港元	百萬港元
中國神華1088	34.80	35.80	44.40	52.50	14.80	53.70
中煤能源1898	9.00	1.60	12.30	5.90	7.20	10.30
兗州煤業1171	0.81	3.60	16.80	-6.40	0.57	4.90
	44.61	41.00	73.50	52.00	22.57	68.90

 

京華山一研究部主管