【股話家常】落後資產泡沫話股市（鄭家華）

港股在24000點整固，嘗試上撲去年高位24364點不果後，於上周隨美聯儲局升息加溫，而回頭下試23500點水平。但似乎過去兩周香港人的焦點，並不在股市，而是大家都猜得到的樓市。

誘因亦是人所共知，就是中資或有中資作主要股東的財團，接連以高價奪得鴨脷洲新地王，以及港鐵（00066）黃竹坑站上蓋項目發展權。本欄無意單純探討，為何他們如此勇進，反而是想從地產作為一種主要投資種類，開始討論。

債市物業受追捧

首先，讓我們回顧一下，近10年簡短的世界經濟金融史。眾所周知，2008年金融海嘯後，美聯儲局率先拋出量化寬鬆措施，帶領全球大小央行瘋狂印鈔，盼能拯救陷於水深火熱的全球經濟。經濟學家們都紛紛對此表達擔憂，怕會引起某種超級通脹或超級泡沫。10年過後，歐央行和日本央行，仍在奮力對抗通縮，找盡藉口延長及放大自身的量寬措施。至今云云實施過量寬的國家中，似乎只有金融海嘯的始作俑者美國，有需要擔心一下通脹而加速加息。

但無論怎麼看，與民生有直接關係的日常開支，似乎仍未見到顯著升幅。例如，我們已沒有聽到農作物價格颷升的消息；又或者油價即使反彈，但其實還未及歷史高位的一半。只有房產價格和租金，似乎由美國到英國、內地一綫城市到香港、澳洲到新西蘭，是真正在持續刷新高價。而跟房產一樣，沒有股市指數作實時指標，分分秒秒報升跌的債市，平均債價亦算是新高。一些沒有甚麼現金流，又或者資產可作抵押的公司，其發債成本都可低於3%年利率。

股市未算是泡沫

為何多輪印鈔產生的游資，大部分寧選擇投資債市或物業？或許之前提到，股市指數的實時性以及在金融海嘯間波幅之大，會令很多人覺得投資股市的風險，遠比地產和債市大。最後，有人會用美股三大指數天天在創新高這事，去質疑筆者環球市無泡沫這個看法。但以全球角度而言，確實不少股市，跟其歷史高位還有一段大距離，香港和日本是佼佼者。

就算是美股，有看本欄的讀者亦應該知道，過去數年最大的買家，其實是來自美國上市公司自身的回購。這亦間接證明，美國上市公司現金流強勁，基本因素甚佳，即使在現在估值，亦只可說是偏高，而不算是泡沫。環球三大主要投資市場（樓、債、股）而言，大家就算要硬說股市有泡沫，它亦只可算是一個大落後的泡沫！

作者：鄭家華

興業金融證券投資服務董事總經理，從事投資行業超過20年，為香港財經評論家協會創會會員。20歲前放洋亦崇洋，2000年後漸覺洋方子不對，入讀科大於北京辦的EMBA惡補國情，愛發掘中小型股份，愛寫作遊歷。以人文看投資，用投資解讀生活。