【胡思胡想】「保3萬」守護戰 (胡孟青)

內地上月份的外匯儲備跌至30,105億美元，按月再減少410億美元，距離3萬億大關已一步一步行近，難怪內地千方百計要嚴控資本外流，甚麼也要試、甚麼也要做，那管再備受外方指責。

匯率與利率 互相牽制

去年初是匯率保衛戰，今年則是儲備守護戰。眾所周知，前者的出現，是導致後者結果的主因，如果簡單目標是保儲備的話，匯率其實是可以鬆一點，少一點執着，甚至是棄守。外管局說得坦白，去年12月外匯儲備之跌，又再次是因為人行要穩定匯率。的確，對內地來說，穩儲備就要穩定匯價預期，其它市場可以區分，但內地是一併處理問題，事關匯率再跌，尤其是短時間內「穿七」，內地企業及個人就更恐慌，想將資金調離，更多人民幣存款轉移，匯價面對的壓力更大，人行就要用更多儲備抗衡，這可以理解到，何解當局雙管齊下，既要「保七」又要「保3萬」。

近期，內地控走資的對策，可說是無孔不入，就連中超球會高價羅致國際級球星也要管。而在資金調出境外嚴格設限的環境底下，聞說本港部分殼股新主人，要求在本港交易，內地付款，又或者甘願繳付極高息率，繼續押予中介機構。

管好資金外流，及再次鼓勵外資走進來，是當局目前的重點工作，君不見，內地當局近日已批準富達成為首家在內地獲發資產管理牌照的外資基金公司。而另一邊廂，發改委更帶頭高調表態，希望在證券、銀行等金融領域再開放外資持股，這是內地之前一直不願意開放的行業。

低匯率走資 引致高利率

可是，跟匯率及儲備一樣，監管資金外流及鼓勵外資亦都是兩個不可分割的命題，因為經過幾個月前的各種安排，外資將內地資金調出遇上困難，已嚴重打擊信心，何況官方一邊嚴管，部分企業卻疑似獲發豁免般，境外大灑金錢依然暢通無阻。

對內地來說，最樂意預見是低匯率，及資金減慢、甚至停止外流。內地金融體系面對龐大信貸風險，低匯率其實是利大於弊，惟走資加劇直接或間接推高了市場利率，影響事關重大。

的確，內地有內地的辦事方式，而且不能太過低估其成效，但短期而言，最令人關注還是離岸人民幣市場的發展。倒退、或者是國際化步伐實在已經太明顯，但一個同業拆借利率疑似經常備受操控的離岸貨幣市場，而且拆息高達10厘以上如果是常態的話，只會令到銀行不願意染指，企業亦會抗拒用人民幣做交易單位及進行融資。

 

作者：胡孟青

獨立財經評論員，人稱青姐。從事金融業工作十餘載，先後於證券行、銀行等機構任職，近年自立門戶，以獨立身份論股市談投資，以觀點獨到、作風辛辣見稱。她對弱小散戶苦口婆心，對無良大戶卻口誅筆伐，亦為投資者所津津樂道。