【胡思胡想】被動勝主動 ETF造就快閃黨？ (胡孟青)

市場發展已變得愈來愈畸形及反常態：一方面之前美股不斷創新高、很多股票市場表現不俗，惟同一時間，行業裁員潮不斷，而更有趣是資金流向各走極端。早前的數字顯示，全球主動型基金去年合共錄得高達逾3,580億美元客戶贖回、或簡稱的走資。相反，以ETF及指數掛勾基金為首的被動型基金，則獲得接近4,800億美元的資金淨流入。

被動勝主動？的而且確，比較由過往星級操盤手打理的基金表現，與純指數掛鈎、追蹤大市為主的金融產品，後者跑羸了前者的趨勢，已經明顯了好幾年。

即日鮮炒賣加速市場波動

英國《金融時報》早前引述一組數字，頗值得叫市場人士反思。該報引述Morningstar的數字，全球去年新推出的互惠基金僅得269隻，不單止較前年大減近半，而且更是20年來最少。更甚是，截至去年11月為止，原來有高達301隻主動型基金決定將資金退還客戶，是7年來最多，同時間亦有近100隻基金尋求合併。

誠然，ETF頗具優點，成本低、方便快捷，更重要是，將以往並不普及而又具備投資價值的產品零售化，滲透至各個層面。ETF美其名是追蹤大市，但實際上是鼓勵「快閃黨」，以往入場門檻高，而且買賣均有金額及時間規限，現在幾乎百分百可以即日鮮，加速市場波動是必然結果。專業基金經理的存在，是憑其專業知識及發掘能力去跑贏市場、戰勝同行，但當市場投資者大部分都跑到ETF，大家都在賭大市升跌，不論眼光高與低，羊群效應及資金力量單向流動，輸的一定是專業主動型基金，尤其是他們已變成為更少眾的一群。

即食文化破壞金融業生態

美國《華爾街日報》早前報道過富達投資的故事，原來該老牌基金最初對ETF市場頗為抗拒，奈何眼見對手包括憑着ETF產品，客流持續增長，最終富達亦按捺不住，加入ETF的戰團，而且收費愈減愈低，部分更低至0.08%，較同行低了足足一截。富達高層承認，ETF生意利錢微薄，收入難跟主動型基金管理費收益比較，惟當公司大搞ETF後，客戶沒有流失，反而是從旗下高收費基金產品過檔，顯示給基金公司信息只有一個：沒有ETF，就沒有客戶。

諷刺是，大搞ETF之一的Vanguard，其創辦人早前反而高調痛批相關產品，也許ETF的普及就連行內都意想不到。的確，ETF的即食文化破壞了傳統金融行業的生態圈：大眾化勝專業、分析是次要。

撇除對市場構成的潛在波動，行業對逾3萬億美元資產的ETF市場表達關注，當然是利之在所的利益關係；以前專業基金帶旺一店式服務，有專業選股人、專業分析師、推廣團隊等等，現在重要性已大不如前。

推出ETF的門檻並不高，競爭只會愈來愈大，比拼收費已屬例行公事，到底未來產品會否更多元化？甚至是發行商與個別單位聯盟，以獨家產品招徠？看來將會相當有趣。

作者：胡孟青

獨立財經評論員，人稱青姐。從事金融業工作十餘載，先後於證券行、銀行等機構任職，近年自立門戶，以獨立身份論股市談投資，以觀點獨到、作風辛辣見稱。她對弱小散戶苦口婆心，對無良大戶卻口誅筆伐，亦為投資者所津津樂道。