【胡思胡想】誰是環球通脹始作俑者？ (胡孟青)

莫說美國，其實就是連中國，今年加息機會一定遠比減息機會為高，大行再預期內地年內的減息行動，看來亦切忌過分認真對待了。

「內地要加息」，現時對市場來說，可能仍屬不可思異的預期、甚至可能被恥笑為妄想，惟事實擺在眼前的，是中、美兩國的經濟及金融關係已是難以切割開去。一方面，當美國加息預期升溫之際，兩國息差擴闊，盡管眾多資本管理措施，加上內地的走資壓力依然是揮之不去，最終有需要透過加息以收窄兩地息差，從而阻止資金外流。前年的內地貨幣市場動盪，小貶值亂了大事，當時美國還願意買帳，推遲加息步伐，現在呢？恐怕特朗普（Donald Trump）是沒有向中國送禮的意圖了。

內資管制鞏固通脹升溫

美國加息，是源於通脹升溫，而美國的通脹預期，一定會透過各種資產價格走勢傳導致全球。巧合是，中國嚴控資金外流，把大小門閘統統關上，除非人行急速收緊流動性，否則的話，內地資金只能夠瘋搶境內資產以抵抗通脹預期，而內地居民炒商品、炒股票、又這個、那個，只會再傳導致其他市場，影響相互交疊，有如火燒連環船。換句話說，內地的資金管制，某程度上是為全球通脹預期升溫，提供協助及進一步令物價上升的預期獲得了鞏固的基礎。

又或者，說得再白一點，當前商品價格的大幅攀升，通脹重臨似乎已是愈來愈近磅，觸發點並非源自美國經濟改善了很多，而是中國由過往幾年的向全球輸出通縮，變成了輸出通脹，而在資本管制情況下，游資不能獲得分流、排洪，全球的通脹根源可能早就是來自中國的出現，而且有進一步加劇風險。供給側、去產能，均變相是人為地推升了內地商品價格，早於前年年底已經醞釀成形，到了現在，其實全球的大宗商品、油價等等，上升動力其實是比特朗普效應出現在更早之前，亦即是由內地的需求及價格上升預期所帶動。

即使沒有特朗普的存在，全球已經因為內地因素，接下由中國外輸的通脹預期。從好方面想，通脹預期本屬經濟繁榮必需，但撇開實體經濟情況，內地今年要部署換屆，供給側要交出好成績，去產能將會較去年更進取。難怪分析界已擔心，到今年3、4月份的傳統需求旺季，內地單以鋼鐵為例，有可能會出現短缺情況。

中美齊令預期通脹升溫

那麼，供給側是否變相加劇了資金走出去的意欲？而內地落閘又會否反過來因為變相鞏固了通脹預期，進一步激發資金外流？現在未適宜亂加判斷。但在已經由內地上游工業品出廠價急升構成的向外輸出通脹、又加上特朗普構思的大幅財政刺激，通脹壓力是極有可能遠比預期來得嚴重。誠然，由美國政府加大投資製造的推動經濟及拉升通脹壓力，是有被過分高估之嫌，但不論通脹好、通縮好，當預期一旦形成，每每可以維持好一段時間。純粹大膽推斷，一旦全球物價上升預期加劇，而內地經濟增長卻未有相應追上，同時間資金外流持續甚至變本加厲的話，當局極有可能提早宣布去產能過剩已超標完成。

作者：胡孟青

獨立財經評論員，人稱青姐。從事金融業工作十餘載，先後於證券行、銀行等機構任職，近年自立門戶，以獨立身份論股市談投資，以觀點獨到、作風辛辣見稱。她對弱小散戶苦口婆心，對無良大戶卻口誅筆伐，亦為投資者所津津樂道。