【荷馬學人集】「再平衡」組合策略（黃元山）

自今年的第二季開始，一系列對中國經濟不利的消息傳出，包括人民幣突然貶值、資金持續外流、外匯儲備減少、股市泡沫爆破和之後的暴力救市、PMI等實體經濟指數持續尋底，使愈來愈多市場人士擔心中國經濟「硬着陸」和帶來的系統性風險，而由於中國經濟對全球經濟增長有着舉足輕重的影響，在美國加息的預期下， 市場更擔憂全球經濟增長前景，於是，就出現了中國股災開始輸出全球股市的結果，港股也更是首當其衝。在一片風聲鶴唳的環境下，投資者為着應否撈底、溝貨、 減持等問題，心大心細，十五十六，甚至搞到茶飯不思。

筆者認為， 要減少投資的壓力，保持心態平衡，必須嚴守投資紀律和系統，尤其是關於資產配置（Asset Allocation）和「投資組合再平衡」（Rebalancing，以下簡稱「再平衡」）。

定期檢討偏離幅度

「再平衡」操作愈頻繁，散戶所承擔成本則愈重。事實上，「再平衡」知易行難，有三種「再平衡」策略可提供散戶參考。

策略一：只以時間作考慮因素（Time-only）

以最初設定的時間因素（如每天、每月、每季或每年）作為主導「再平衡」操作策略，即以時間作為唯一標準，散戶不需要理會投資組合的資產配置與原先既定目標有何偏差或變化。

策略二：只以偏離幅度作考慮因素（Threshold-only）

相反，這策略忽略時間因素，只要組合內的資產配置與原先設定的幅度出現偏離（例如1%、5%或10%），則不管時間長短及成本多少，都要作出「再平衡」操作，其次數甚至會變得非常頻繁，可能一天操作一次，也有可能幾年也不操作一次。

策略三：共同考慮時間及偏離幅度因素（Time-and-threshold）

把「時間」和「偏離幅度」結合考慮，散戶要事先確定檢查投資組合的時間（例如每月、每季、每年），以及偏離幅度（例如1%、5%、10%）。簡單而言，就是要兩個因素都附合，才能作出「再平衡」操作。

雖然「再平衡」策略有三種，但不管散戶選擇哪一個，重點都是堅守執行紀律。對任何散戶而言，投資紀律是最具有難度的，特別是遇上大跌市時，散戶會受到打擊， 導致對後市失去信心，因而失去投資動力及慾望，變得不想花時間和金錢進行「再平衡」操作，最終錯失重要的投資翻身良機。

 

作者：黃元山

曾任職不同投行十多年，長駐紐約和倫敦，官拜屬管理層的董事總經理（Managing Director），主管信貸債劵衍生部門，獲耶魯大學碩士及芝加哥大學經濟學士。現為中大全球政治經濟社會科學碩士課程兼任講師、公益金預算及分配委員 會委員。與一位好友自稱「荷馬學人」，論盡經濟金融的軼事和奇想。