【蘇教授論經濟】中國的借貸比例（蘇偉文）

英國《金融時報》早前刊出有關中國債務風險的文章，重點是中國的總借貸金額，已超過中國的本地生產總值的百分之二百三十，其中政府債佔生產總值不到百分之五十，其餘的都是非政府債務。該文章的結論是龐大的債務會令中國違約的可能增加，有可能引發金融危機。

其實這些數據的收集和分析往往引起爭議，因為中國的數據可靠性往往讓人懷疑，但有兩點卻是值得我們留意。第一點是總借貸佔本地生產總值的百分比，而第二點是政府和非政府債務的比例。

以總債務水平而言，中國的債務並不低，因為美國的總債務佔生產總值的百分之二百五十，而歐羅區的同類數據是百分之二百七十。從這個角度看，中國的借貸佔生產總值的百分比，其實已是和西方相若，但在二○○七年底，中國借貸佔生產總值的百分比只是一百五十，也就是說在八年間上升上一百多百分點，這個增幅可謂相當驚人，《金融時報》的擔憂也不是沒有根據。

然而，我們也要留意，這個大幅上升的借貸，主要還是由非政府借貸來的，也就是說這八年間中國的非政府借貸的上升，是中國借貸比例增加的原因。而從政府借貸的百分比來看，中國的政府借貸還是健康的，因為政府借貸只佔生產總值的百分之五十，這和美國的百分之一百一十，日本的百分之二百三十比較，中國的政府借貸風險不高。

其實造成中國近八年借貸急增的原因，還不是因為美國金融海嘯的關係，令中國不得不放寬銀根來救市，而中國銀行體系受到國家政策的影響，於是藉銀行借貸方便去鼓勵民間借貸來提振經濟。當然，有相當部份的資金不是進入了實體經濟，而是轉入了投機市場，以後中國股市的狂升暴跌也是因此而來。

中國的借貸比例無異是大增，但這不代表中國會有金融風暴，因為現時環球游資充斥，高借貸比例已是司空見慣，未來如何在不損害經濟的情況下去槓桿化，將會是一個棘手問題。