【蘇教授論經濟】外匯基金回報（蘇偉文）

香港金融管理局昨天公佈今年第一季外匯基金的投資表現，外匯基金的投資收益為二百四十一億元，比上季上升了約百分之十五，投資表現算是不俗。若是我們細看外匯基金回報的分佈，今次的正回報主要是由債券回報帶動，兼且外匯投資不俗，其實扣除這兩項投資收益後，外匯基金的股票投資其實是錄得虧損。

從數據上來看，債券投資收益是二百五十億元，外匯投資收益為一百五十二億元，但股票投資的虧損達一百六十一億元，粗略的計算，外匯投資收益全數被股票的虧損所蠶食，若不是債券投資表現可人，今個季度外匯基金的投資表現將更不濟。但從這些數字來看，外匯基金的投資組合中的債券比例其實是不低的，因為環球債券市場並沒有大升，外匯基金的債券投資表現，可以說是靠投資量得來的。

其實今年的投資市場非常波動，一、二市場表現非常反覆，直到三月份才較為穩定，所以外匯基金的股票投資不理想是市場大環境使然，而今年美國加息、中國經濟回落、歐日負利率等市場風險仍在，都會對環球資金流向產生很大的影響，今年市場的波動性會很大，實在難以預言外匯基金的投資表現。

而且我們也要明白，外匯基金並不是一般的投資基金，所以我們也不能單從投資回報來評價外匯基金的表現。外匯基金的首要作用，是用來穩定港元幣值，讓聯繫匯率可以穩暢的運作，兼且要穩住香港的金融體系，可說是令香港金融體系穩定的一個重要基石。要達到金融穩定的目的，外匯基金內的資產配置必定是以美元資產為主，這也令外匯基金的回報變得被動，因為外匯基金不會為了回報而貿然改變投資方針。

而外匯基金的股票投資也傾向長期持有，短期的市場變化對外匯基金只是帳面上的變化，實質的馬上影響有限，所以我們要對外匯基金有所認識，而不是簡單的以投資回報多少來評議外匯基金。