【趣遊樓市】港樓一早去槓桿化（脫苦海）

中港股市暴跌，連暴力救市都未能止跌，之所以眾多措施都未能見效，是因為沒有針對病因。而病因在於，早前國內的「股票配資」出現操作上的問題。

所謂股票配資，即是槓桿交易和保證金交易，用香港的術語，就是「炒孖展」。但在香港做孖展和國內，是有很大的分別。

在香港開孖展戶口，又要錄音又要做問卷，而且並不是一開始就據供信貸額，而是要以不同類別的股票計算按倉值。比如有某君拿100萬開孖展戶口，並不會即時獲得融，而是要買入相關的資產，才由這些資產計算某一個比率。

一般大藍籌可以做到75-90%，即是買入100萬可以另外獲得75-90萬的按倉值，當這些股升值之後，按倉值才會上升，例如100萬股票升值20%，變成市值120萬，按倉值就會增加到90-108萬。而一些二三線甚至ETF，借貸率都會相應下降，而一些四五線股、創業板股、輪證等，甚至一分錢都不能借。

所以，當持有的資產下跌到，按倉值也會相應縮水，從而令到風險有所減低，香港的證券也不會等到資產跌到負值才去追補差價，而是未到價已經電話到，真的跌到而又未能補錢，才會去斬倉。

國內的操作就有很大分別，只要開戶口後打錢，未買股票就已經按資金的某個倍數批出孖展額，比如100萬開戶，可以即時批出100-500萬。至於具體的追收差價及斬倉安排，筆者未親身試過就不得而知。

是次跌市是因為整頓兩融等股票配資，觸發人踩人的大跌市，好聽一點叫做「去槓桿」，難聽的是在高位借錢給人買貨，到股價下跌時就收槓桿和斬倉，自然是任何經濟和財務手段都未能見效。

那麼這又與香港樓市有何關係？廿多年前買樓只需要10%首期，亦沒有甚麼壓力測試，正面信貸資料庫等檢核措施，但自從1994年開始政府定立七成按揭的規定，借錢買樓是越來越規範，到現時一般都不會批出六成以上的一按，即使是二按一般要八成按揭，只有首次置業者可以九成按揭。

結果，香港的樓市一早就已完成去槓桿化，所以即使遇上1997-2003年的超級大跌市，也只是有10萬宗負資產，卻未見有出現人踩人的市況。