【金錢逆經】一線信貸收緊激發二線潛力 (杜柏森)

近半年美元息口的變動玩殘了幾許專家們；期間的變化已經令無數人的財富出現了轉移，當中參與者結局是有喜有悲，這就是我們中國人經常掛在口邊講到的「時運」真實體現板。專業的香港外匯基金今年首季投資在香港及海外的股票合共要虧損161億元，可見股票市場今年相當難玩，筆者認為下半年的港股整體表現應該是處於有波幅難有升幅的局面居多，所以應該見好即收，但個別得勢股份，仍然有機會跑贏大市。

投資市場環境的不確定性增加，金融機構借出資金時風險相對增加，為彌補這個風險，信貸機構除了收緊信貸規模外，就是加息，在此情況下，若果機構收入不變，其貸出資金會明顯減少，本金風險也就少了。相對國內，香港的信貸市場相當成熟和有規范，這可以從近年多起國內大型金融詐騙事件曝光得到印證。國內一級信貸市場專為國企服務，不單搞到壞賬傷痕纍纍，最要命的是產生大量貪污機會，握殺市場正常生態，然後來香港資本化，根本上是先天不足，幸好有個黃金十年，淡化了危機。至於二級市場，就是高利貸天下，中、短期借貸息口極高，福建幫和山東幫名滿中華，(福建和山東系股份炒得特別勁，就是為了吸水找數)。近年私貸平台和信用卡介入，才令小額借貸的息口略回到月息3-5%水平。

在香港，一線貸款市場收緊時，就是二線市場的機遇；大型銀行受制於監管條例，難以放鬆審批條件，想爭到這塊肉，就靠開設財務公司，例如渣打(2888)和東亞(0023)，他們屬下的財務公司都是做得不錯的。近期多只經營貸款業務的股份都交出好業績，這間接顯示出本地銀行在過去一年期間，已經明顯收緊了審批額度，份額流進二線市場。例如第一信用（8215）在2016年度第一季之收益約1,410萬元，但期內溢利卻有近約463萬元，較2015年同期增加約9.22%。另一只中國信貸(8207)最新一期業績顯示公司收入達到約人民幣1.8億元，大幅增長159.0%，溢利急升317%至約5,336萬元。同屬放債，兩者收入差距相當大，不同之處是前者專注放債，後者還加入新原素：金融科技。近年才發展得非常好的「區塊鏈」，就是金融科技產物。今後一些能持續交出好業績的二線信貸股份，相信大有機會借助這個機遇得到壯大，亦算是逆市中的一種機遇。