併購步伐加快上藥迎政策春風

內地醫療改革方案加快實施步伐，中央下發通知，在公立醫療機構藥品採購中推行「兩票制」。作為行業龍頭的上海醫藥（02607） ，料將受惠於政策，加快兼併重組。

近日，國務院等部門印發了《關於在公立醫療機構藥品採購中推行「兩票制」的實施意見（試行）的通知》。在公立醫療機構藥品採購中推行「兩票制」，即藥品生產企業到流通企業開一次發票，流通企業到醫療機構開一次發票，目的是減少藥品流通環節，進一步推動降低藥品虛高價格。 分析認為，政策有助藥品流通企業劣弱留強、以及通過兼併重組提升行業集中度。

分銷業務具增長空間

該文件規定，藥品流通企業與旗下全資子公司之間，或其全資子公司之間調撥藥品可不視為一票，將令大批代理型醫藥商業公司、中小型醫藥商業公司失去和工業企業的直接合作機會，從而使其轉型。 有關企業可能尋求被大型集團兼併，為大型醫藥流通企業進一步加快兼併重組，提供了有利的政策支持，將進一步提高藥品配送集中度。 中央近年積極進行新醫療改革方案，預期隨著扶持醫藥行業的政策陸續推出，作為行業龍頭的上藥，將成為最大受益者。德銀發表報告，上調上藥評級由「持有」至「買入」，目標價由22元上調至24元，相當於18.5倍預測市盈率。 該行指出，上藥併購活動加速，將令分銷業務增加4%至5%的增長空間。另外，醫院藥房供應鏈外包服務，為公司增加利潤貢獻來源；加上國企改革帶動的激勵措施，或帶來潛在效率提高。 該行預計2016至2019年，上藥每股盈利及收入的年均複合增長率為14%及15%。 同時指出，公司2016年已與99間醫院簽約，料收入規模為40億元人民幣，2017年業務可望達到收支平衡，到2019年淨利潤率達3%。上藥截至2016年9月底首三季業績，期內錄得營業收入905.17億元人民幣，按年增14.5%；純利24.57億元人民幣，增長12.8%。 業績增長穩定，主要由主業醫藥分銷業務帶動，該項業務首三季收入為813.02億元人民幣，按年增加16.44%。集團近年積極進行醫藥分銷領域全國化戰略，由原來的華東地區向全國擴張，過去三年內業務覆蓋省份已從13個增至18個。 此外，集團去年積極進行併購，先後收購哈爾濱洋浦瑜華公司60%股權及雲南上藥醫藥有限公司70%股權，以此布局拓展東北和西南市場。公司管理層表示，未來五年目標是從目前18個省份擴展到26至28個，進一步擴大分銷業務範圍，增加市場佔有率。

進軍大健康領域

近年上藥積極打造全新的互聯網醫藥商業模式，早前投資設立「上藥雲健康」，著力打造線上到線下（O2O）的醫療服務型電商。通過豐富O2O業務，進一步提升其市場分額及競爭力。公司與京東、萬達資訊等合作，共同打造面向零售藥店、中小醫療機構的批發平台已於去年6月正式上線。 面對醫療機構方面則推出「益藥寶」項目，提供線上藥品供應鏈全程解決方案。海外併購方面，上藥參與私有化澳洲上市公司Vitaco，已於2016年12月完成交割。Vitaco於2015年9月16日在澳洲證券交易所上市，是一家開發、生產和銷售營養、健康及保健類品牌產品的營養品公司，由Healtheries和Nutra-Life於2007年合併成立。 Healtheries是創立於1904年的紐西蘭綜合性健康食品和補充品公司；Nutra-Life則是創立於1967年的紐西蘭補充品和運動營養品公司，歷史悠久。此次海外收購，將有助上藥涉足保健品行業，進軍大健康領域，為布局「健康中國」做準備。 2016年10月中央發表《健康中國2030規劃綱要》，預計到2020年，內地健康產業總規模將突破80,000億元人民幣；2030年將突破16萬億元人民幣，為上藥的發展提供了廣闊的市場空間。股價方面，上藥股價於2016年12月19日見底回升，12月29日升穿250天線。 本週受大行唱好及國策消息刺激，升勢迅猛，週二（1月10日）升至一個月高位19.56元。建議投資者可考慮於18.9元買入；上望22元；跌穿17.6元止蝕。