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受惠產能釋放 神華13.5元低吸

今年內地煤炭行業「供給側」改革進展理想,帶動煤價連續數月大漲,不過,近期煤企主動下調現貨煤炭價格,更有助於煤價回歸理性,以及維護市場供需平衡。煤企龍頭之一的中國神華(01088) ,明年料將繼續受惠於產能結構調整,趁股價進入調整週期,可候低吸納。 自從中央將「去產能」定調成為煤炭行業今年主要任務以來,煤價節節攀升。不過,隨安全合法礦在供暖季可執行330天生產,11月煤炭產量和庫存按月大增,日均產量創年內新高。由於先進產能釋放,中國神華11月煤炭產量及銷量雙增長。上週五(12月16日)該公司公布,今年首11個月公司煤炭累計銷售3.6億噸,按年增長6.8%;期內煤炭平均售價約306元人民幣每噸(不含稅),按年增長3.7%。

行業供需格局趨平衡

單計11月,公司煤炭銷量為3,640萬噸,按年增長13.4%;商品煤產量2,580萬噸,按年增長17.9%。不久前神華旗下多個煤礦被列入先進產能,獲准增加產量。有分析指,神華於今年第四季有望增產1,120萬噸以上。產能釋放促使行業供需格局由偏緊走向平衡。11月原煤產量按年降幅收窄,日均產量創年內新高,煤炭進口量高速增長,煤炭價格開始回落,煤炭供應緊張局面緩解。 根據國家統計局數據,今年首11個月,全國規模以上工業原煤產量30.5億噸,按年下降10%;11月原煤產量3.1億噸,按年下降5.1%,降幅比10月收窄6.9個百分點。11月日均原煤產量1,027萬噸,較10月增118萬噸,今年以來首次超過1,000萬噸。另一方面,神華集團、中煤集團與華電集團、國家電投集團於11月簽訂電煤中、長期合同,確定5,500大卡動力煤基礎價為每噸535元人民幣,後續將參照市場變化調整。而在12月初的全國煤炭交易會上,12家大型煤炭企業亦簽訂了中、長期合同,內地動力煤市場也更加理性。在發改委大力調控下,煤價連漲勢頭得到遏制。截至上週三(14日),新一期環渤海動力煤價格指數報收於每噸595元人民幣,環比下跌3元人民幣,並已是連續六期下行。

加快混合所有制改革

預計短期內動力煤主產區煤價將繼續下跌,但在冬季用煤剛性需求支持下,預計煤價下跌幅度不會太大。事實上,內地煤炭行業「去產能」並非簡單以數量為指標衡量,更多是淘汰落後產能、調整結構、轉型升級。神華在科技創新推動「供給側」改革方面成為「排頭兵」。12月9日神華管理層表示,公司正在科技創新中實現升級轉變。近兩年,神華累計研發投入資金達34.4億元人民幣,截至今年6月止,共申請專利5,764件,獲得專利授權3,768件,約佔煤炭行業總量的30%,入選國家知識產權示範企業。據管理層介紹,神華堅持化石能源清潔化和可再生能源規模化並重,在內地帶頭研發實施「超低排放」技術升級改造,令其旗下煤電機組主要大氣污染物排放水平顯著優於燃氣輪機組排放限值,在煤電行業樹立清潔發電的標桿。截至11月底止,公司總共80台燃煤機組實現「超低排放」,總容量4,294萬千瓦,佔公司煤電裝機容量的59%。神華還實現從單一以煤炭為主體能源向多能源協調發展,開展煤鈾共採、煤油共煉、煤氣互補等工藝技術研究,實現從能源生產消費向互聯互動智能化方向發展。年初至今國企改革提速,央企試點工作全面鋪開。神華將結合國有資本投資公司試點,加快混合所有制改革。近日銀監會、國家發改委、工信部下發《關於鋼鐵煤炭行業化解過剩產能金融債權債務問題的若干意見》,提出支持鋼鐵煤炭企業合理資金需求,加大對兼併重組鋼鐵煤炭企業的金融支持力度。《意見》鼓勵銀行業金融機構,對主動「去產能」的鋼鐵、煤炭困難企業進行貸款重組,嚴控違規新增鋼鐵及煤炭產能的信貸投放。對此,大華繼顯(香港)研究部策略師李惠嫻指出,債轉股的對象其實是針對「大到不能倒」的企業,故相信行業龍頭將受惠於此,資金壓力有望得到緩解。走勢上,神華股價今年以來持續向上,惟11月10日見頂,進入調整週期。投資者不妨待股價企穩於13.5元吸納,上望16.4元;跌穿11.8元止蝕。