【基金專題】滬港通殺到 中港基金買得過?

「滬港通」在半年後正式出台，屆時香港個人投資者可以直接涉足A股市場，過往透過合格境外機構投資者（QFII）及人民幣合格境外機構投資者（RQFII）額度投資A股的基金及交易所買賣基金（ETF）的吸引力會否大降﹖對港股基金又會否帶來提振作用？無論A股或港股基金，投資者不能單以「滬港通」作投資決定，考慮關鍵仍在於中港股市的投資前景。

猶記得2007年市場炒作「港股直通車」，惟最終遭到中央緊急煞停，之後不了了之。至上周中國證監會及香港證監會宣布將推出「滬港通」，初期投資總額為5,500億元人民幣，預料整個計劃需時半年才落實。

與「港股直通車」不同的是，「滬港通」容許中港兩地資金對流，並均以人民幣作投資及結算，亦毋須自行換、在對方市場開戶及事先取得配額，基本上採取「先到先得」原則。但現時經濟基本面已大大轉變，中國經濟已由2007年時的增長逾11%，回落至目前的7.4%，加上歐美憑着復甦故事，吸引資金回流，導致過去數年內地股市表現一直落後全球。

證監會統計指，A股在2013年流出的資金達到2,000億元人民幣。年初至今，大多數A股基金回報均見紅，3年年度回報普遍更跌約一成。

A股基金銷售不受影響目前本港投資者主要透過兩種工具買入A股：一、A股ETF，不論市況好壞，X安碩A50中國（02823）一直是本港交投量最高的ETF之一，但近年因RQFII的推出，多隻設雙幣交易的實物A股ETF面世，如南方A50（02822, 82822），分薄了不少合成A股ETF的市佔率；二、專門投資A股的互惠基金及部分買入A股的中國股票基金。

分析指，如果未來投資者可以直接買賣內地股票，一些A股基金或ETF恐怕優勢不再。摩根資產管理市場策略師譚慧敏對此表示不認同，「在香港，投資者買賣中資股或港股都很容易，但市面上仍然有很多中資股及港股基金，證明投資者不一定願意花時間做功課，或懂得自己揀股，因此才買入基金。只要基金表現好，（滬港通）未必會打擊A股基金銷售。」

德盛安聯基金經理黃瑞麒指出，一些未有在本港同步上市的A股，如中藥、酒類等，將會較受投資者歡迎，股價自消息公布後已開始上升。「這些股份不一定是中小型股，例如茅台或雲南白藥等，在內地被稱為白馬股，即是具一定規模、業務較穩定的企業。」他認為，目前A股估值已非常低，關鍵只是投資者欠缺信心，若市場氣氛好轉，相信今年A股表現不錯，投資者更要留意未來A股納入MSCI指數的消息。

上月摩根士丹利資本國際公司（MSCI）公開諮詢，建議明年將A股納入旗下新興市場指數，長遠A股權重將提高至10.2%。有分析指，一旦「滬港通」落實後，大增A股獲納入MSCI新興市場指數的機會，令資產規模達1.4萬億美元（約10.9萬億港元）的相關指數基金，被動追入A股，估計涉資逾1萬億港元。

海外投資者仍然觀望

「滬港通」概念下，市場憧憬未來A股市場會吸引更多國際投資者，但問題是近年國際投資者在歐美股市賺取豐厚回報，根本不屑中國股市。

譚慧敏指，外國投資者未如本港投資者般熱衷，「外資擔心經濟問題，即使（股市）開放都無用。整體而言國際投資者態度悲觀，擔心中國的金融系統性風險、債券違約，而且很多財理產品即將踏入到期的高峰期，這幾個月有違約不出奇，加上中國影子銀行的透明度低，都令外資失去信心，因此很多海外投資者持觀望態度。」相反，她認為亞洲投資者可能較熟悉中國，對中國政府信心亦大一點。

國際投資者對中國股市看法愈趨悲觀，根據EPFR數據，今年第一季中國股票基金一共錄得22.9億美元的資金流出，為撤資最多的新興國家，且遠高於其他金磚國。不過，近來美股表現回落，部分資金有回流新興市場的象。截至4月9日的一周，中國股票基金錄得自今年1月以來首次單周資金流入。譚慧敏指這或與中國推行的微型刺激政策有關，時間上未必是「滬港通」所致。

基本面未改股市難起色

她續指部分在港上市、但沒有在內地交易所掛牌的股份，對內地投資者而言具一定吸引力，但整體而言，摩根的投資政策沒有改變。黃瑞麒則指，在「滬港通」公布後，A股市場對於個別板塊的移動進一步加速，「一些早前升至頗貴的股票回落，投資者更快地換入一些市值較高、盈利穩定而被受冷落的股票，例如水泥股。」

人行收水，經濟數據欠佳，「滬港通」的炒風快來快去，周三（16日）港股成交量已大幅縮至544億元，部分早前急升的概念股也相繼回吐。由此可見，即使有「滬港通」概念，若中國經濟基本面未有顯著改善，企業盈利未有上升，單憑「滬港通」也難以救起沉寂多年的中國股市，所以投資者不宜期望過高。

撰文：吳家儀、郭麗欣