《專題》北水搶貨 港交所(00388.HK)獲大摩「貼」最牛可晉「啡底股」

港股自上周三(8日)於復活節長假後，迎來北水南下「搶貨」攻勢，港匯轉強下大市連日成交額企逾2,000億元以上。恆指自3月27日至4月13日締造八連升，累積升幅逾3,530點或逾14%，由於市場憧憬滬港通未來可望擴容、深港通可望下半年開通，作為中港股市「互聯互通」的主要修橋者之一港交所(00388.HK)，本月股價氣勢如虹，股價由上月底收190元至今日收市計，累漲93.6元或49.3%。

北水源源不絕下，港股上周四(9日)主板成交額達2,915.3億元，創下歷史新高。受惠成交激增，港交所近日獲券商紛紛上調預測及目標價，本網綜合19間券商預測，外資行以花旗最樂觀予目標價400元，此基於大市明年日均成交額1,500億元預測，其次是大摩予目標價385元，但該行稱在「最牛」(Bull)情況下可上望500元，晉身「啡底股」。

【成交創新高 港所逼三百】

A股近年反覆上升呈「牛市行情」，部分A股較H股溢價擴大，而中證監於3月底發指引，允許公募基金通過滬港通直接投資港股，消息一出，隨即觸發市場憧憬「北水南下」。據花旗報告指，內地坐擁巨量存款(規模約120萬億人民幣)、機構基金(約5萬億人民幣互惠基金、11萬億人民幣保險資產)，對比港股市場約30萬億港元。該行指，內地資金流入港股，正改變香港股市文化及波動性。

在券商中最樂觀的花旗發表報告表示，重申對港交所「買入」投資評級，調高目標價至400元，此相當於預測2016年中市盈率42倍，並上調港交所於2015年至2017年每股盈利預測39%至42%，分別至8.281、9.662及10.766元。該行將港股今年日均成交額預測由912.2億元上調至1,294億元，2016年預測由1,050億元升至1,500億元，2017年預測由1,200億元升至1,700億元。

【北水向南湧 港股通用盡】

高盛一周內兩度上調港交所目標價，先由195元升至220元，再上調目標價至355元，此相當測今年市盈率42倍，該行估計今年港交所日均成交額將增至1,220億元，2016年及2016年各增至1,320億及1,360億元，同時將其納入確信買入名單內。

滬港通自去年11月起開通，惟開通後的交投表現一直未見理想，內地投資者自去年下半年起紛紛踴入A股，成交更屢次破萬億元人民幣，隨著人行官員及官媒確認「牛市」行情下，內地投資者逐步將房地產投資、理財產品投資分流股市，當A股已錄得不少升幅下，A股與H股溢價擴大下，資金終於引發「水向低流」。內地投資者南下吸納港股，資金向南湧入，令港股成交更見熾熱。而港股通額度於4月8日及9日連續兩日被用盡。

有見及此，港交所行政總裁李小加本月中曾表示，監管當局會適時考慮滬港通擴容，額度增加幅度不止於20%至30%。市場憧憬中港股市互聯互通進一步提振，港股日均成交量有望持續處於高水平。而德銀指出，港交所長遠亦可受惠內地股票市場的結構性改變，調升該股2017至2022年每股盈測增長12%，港股15/16財年日均成交額預測調高至1,000億元/1,100億元。

【大摩「牛」情況 或晉五百關】

市場除憧憬滬港通額度未來有望擴大之外，深港通亦醞釀出台，正與深交所細化深港通方案設計，期望上半年公布政策，並於下半年正式推出。面對港股成交額抽升，港交所坐擁獨特優勢成主要受惠股，按今日收市價計，相當預測今明兩年盈率各45倍及38倍(市場料其今明兩年股盈增長各36%及14%)，對比國際同業芝交所集團(CME)今年市盈率24.8倍、洲際交易所(ICE)19.6倍、倫敦交易所(LSE)20倍，估值雖高於同業，但市場預料港交所今年股盈增長亦較同業為高。

另一方面，北水南調，更令外資對港交所具信心，摩根士丹利近日發表報告，維持對港交所「增持」投資評級，升目標價至385元，今年每股盈利預測升至7.62元，明年達8.61元。該行指，港股成交額上升具意思性，在該行「牛市」(bull case)情境預測，料2016年互聯互通計劃日均成交達500億元，對比港股去年日均成交額700億元。而該行的基本情境預測下，料2015年及2016年互聯互通計劃日均成交分別為150億及250億元。港交所可透過計劃取得50%收入。

在大摩「最牛」(Bull)情況下，目標價上望500元，晉身「啡底股」，此基於明年日成交額預測1,500億元，2016年流動率平均達125%，該行在「最牛」情境下明年的每股盈利預測14元。

但瑞信昨發表報告指，港交所自4月以來股價累升逾四成，現價相當該行預測市盈率47倍(對比過去五年均值27.5倍)，重申對其「跑輸大市」評級及目標價188元，此相當未來一年市盈率30倍，此反映港股日均成交額持續保持1,700億元水平預測(港股今年以來日均成交額950億元、去年為700億元)。而該行亦列出港股今年2月及3月換手率(Velocity)預測各為33%及55%，對比上證今年2月及3月換手率各195%及464%、深證指數2月及3月換手率分別272%及620%。(ta/w/t/a)~

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