手遊財源滾滾金軟業績大翻身

金山軟件（03888） 連續數個季度業績令投資者失望，不過公司終於在截至今年9月底的第三季度，派出令市場滿意的成績表。當中表現最突出的是手遊及網遊業務，收入按年及按季都實現大幅增長，不妨待其股價調整穩定後收集。隨著向移動互聯網轉型戰略的實施，金山軟件在整體業務及管理模式等方面已完成全面轉型。根據該公司公布的第三季財報，截至9月30日止三個月，公司收入22.26億元人民幣，按年增長48%；純利按年增長近兩倍至1.42億元人民幣，與第二季的虧損逾8億元人民幣的成績形成鮮明對比。來自網絡遊戲、獵豹移動和雲服務、辦公軟件及其他業務產生的收益，分別佔公司第三季度收入總額的35%、50%和15%。若扣除公司期權及股票投資虧損，公司第三季度實質盈利達3億元人民幣，為上市以來季度盈利最高水平。

盈利增長動力持續

公司取得佳績的主要動力來自網絡遊戲，第三季度該分部錄得7.9億元人民幣收入，按季大增66%，按年增長近140%。金軟過往主打網頁版遊戲，代表作有《劍俠情緣》系列遊戲，原本是網頁版，多年來深受玩家歡迎。不過，隨著公司向流動互聯網的轉型，今年5月發布新手遊《劍俠情緣1 》，短短數月收入大幅超過公司預期，一躍而成為公司新增長點。公司第三季網絡遊戲的每日平均最高同步用戶人數約為100萬人，按季上升8%，按年上升75%，主要得益於兩款《劍俠情緣》手遊的發行。同期網絡遊戲月平均付費賬戶450萬，按季下降7%，按年上升36%。麥格理發表報告，認為金軟第三季業績受到網絡遊戲收入強勁增長支持而勝預期，管理層並維持雲業務收入按年增長150%的指引。該行上調公司今、明兩年每股盈利預測分別14%及17%，反映遊戲收入強勁，目標價由20元上調至23元，評級「跑贏大市」。另外，金軟將於2017年推出新手遊系列，包括「劍網系列」、「成吉思汗」、「魔域」等，預計將成為盈利增長的另一亮點。交銀國際維持金軟的「長線買入」評級，目標價上調至22.5元。該行表示，金軟旗下《劍俠情緣網絡版3 》表現持續向好，預期明年收入增速仍然高於行業平均水平，第三款《劍俠》手遊也將在明年第二季在騰訊平台上線，將貢獻逾4%的遊戲收入。 金軟10月底宣布，擬分拆辦公軟件公司WPS業務於A股上市。對此，交銀國際指出，該公司辦公軟件WPS計劃在A股分拆上市，將更好體現WPS的價值，有助提升公司整體估值。金軟第三季度收益成本按年大增113%，至7.9億元人民幣，主要由於《劍俠情緣1 》手游的分成費增長、獵豹移動內容產品的投入擴大、以及隨著雲服務使用量和獵豹移動流量增長而上升的帶寬成本和互聯網數據中心成本。

金山雲發展潛力巨大

除手遊外，該公司雲服務及辦公軟件WPS的表現亦值得關注，第三季度錄得3.3億元人民幣收入，按季增長21%，按年增長77%。隨著用戶使用需求增加，金山雲發展潛力巨大，特別是來自手機遊戲和視頻領域對雲服務的龐大需求，推動雲存儲和雲計算業務收入增長大增。WPS每月活躍用戶（MAU）按季增長3%，按年增長36%至2.29億。花旗發表研究報告，首予金軟「買入」評級，目標價23元。該行看好公司博彩特許經營業務的增速、快速擴張雲端業務、WPS Office回復盈利及龐大的全球移動用戶人數。至於增長放緩的獵豹移動（Cheetah Mobile；美股編號：CMCM）業務，其廣告、遊戲平台及視頻live.me收入能否取得規模效應，預計未來兩個季度會有答案。第三季度來自獵豹移動的收益為11.3億元人民幣，按季增長9%，按年增長12%。9月獵豹移動的手機月活躍用戶為6.12億，按年增長8%。手機安裝用戶於今年9月30日達到35億，按年增長78%。9月約80%的手機月活躍用戶來自海外市場，而去年同期海外市場用戶的比例約為74%。金軟今年第二季度的虧損，事實上屬於賬面虧損，主要由於分別就迅雷及世紀互聯數據中心的投資賬面值作出減值撥備9億元人民幣。公司管理層曾表示，迅雷及世紀互聯股價下跌，對公司現金流沒有影響，下半年相信不再需要就迅雷及世紀互聯的投資作出撥備，又指對兩家公司前景有信心，屬於戰略投資，沒有沽售的打算。另外，市場期待已久的「深港通」落實於12月初正式開通，科網股備受關注，亦有利於對金軟進行重估。走勢上，金軟股價於250天線見支持，近日反彈上18元後見調整。建議投資者可於16.5元買入，目標18.7元；跌穿16元止蝕。