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【港股解碼】意大利公投失敗會成為歐盟倒下的第二塊多米諾骨牌嗎?

在經歷了英國脫歐公投與美國總統大選之後,2016年影響世界格局的最後壹出大戲--意大利修憲公投在歲末年終如期上演。


修憲公投失敗 總理倫齊宣布辭職

作為其改革計劃之壹,意大利總理倫齊(Renzi)建議減少國會上議院的議席、權利和開支,將議席民選改為由地區派代表,並且削弱地方權力。這個舉措被視為對二戰後為避免再次出現獨裁的民主制度的壹次修改。這份修憲改革法案於2016年4月在意大利議會兩院通過,但贊成票沒有達到法案能夠實施的三分之二多數票。意大利憲法規定,修憲法案如果沒有獲得三分之二多數票贊成,則必須由全民公投來決定。


▲倫齊於今早宣布將向總統辭職

生死攸關,倫齊曾公開表示,如果這次公投由反對陣營獲勝,他會實時辭去總理之職。看似壹次普通事件,居然能引發政局動蕩,原因在於,很多人將之視為對現任政府的壹次信任投票。而反歐盟、反建制的意大利五星運動黨(Five Star Movement)和極右翼的北方聯盟(Lega Nord)絕對會從中受益。如果倫齊辭任,意大利雖然不會立即重啟大選,但政局壹定陷入動蕩,而且漁人得利的右翼政黨壹躍成為歐盟進壹步融合路上的絆腳石,如鯁在喉。

意大利公投會成為歐盟倒下的第二塊多米諾骨牌嗎?

與英國脫歐不同,意大利的公投並不意味著脫歐,而且調查顯示,超過6成的意大利人支持繼續留在歐盟。大多數人認為,雖然現在的經濟糟糕,但離開歐盟將會更差。

政局動蕩首先波及本已脆弱不堪的銀行體系,引發銀行業危機。

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今年以來因負債過重多次見諸報端的意大利第三大銀行西亞那銀行(Banca MPS),本周即將發行股份籌資50億歐元,若投資人沒有信心,認購不足,西亞那危機勢必蔓延至整個意大利銀行體系甚至歐元區。

上周歐洲央行(ECB)披露的數據揭示,意大利銀行業持有三分之壹的全歐最大未清償貸款,數額約為3300億歐元。從地質上來看意大利地殼活動頻繁,單是今年就發生了兩起破壞性較強的地震,而歐洲銀行體系的“震央”就在意大利。歐洲央行的報告顯示,其14家大銀行坐擁2860億歐元的“不良資產敞口”,包含了貸款、證券和壹些表外資產,意味著意大利銀行業每10單貸款就有超過1單有問題。所以壹旦政局突變,意大利接待成本急升,銀行業在籌資壓力驟然增加。

雖然歐洲央行的人士向外界暗示,如果投票顯示不利結果,他們會啟動暫時性支持措施,利用歐央行每月800億歐元的買債計劃,來支持意大利國債。不過,歐央行的買債計劃目標是推升通脹和整體歐元區的經濟發展,而非拯救個別國家的危機,若多米諾骨牌會蔓延至最脆弱的塞浦路斯和希臘,若希臘的四大銀行也尋求救援,不知歐洲央行屆時是否仍可處之泰然?

那麽,首先暫時將視線聚焦在本次投票。距離投票前兩周的多家電視臺做的民調均顯示,反對憲法改革的支持率超過半數。彭博社做了個很有意思的圖表,將民調的意見與意大利失業率相對比(圖壹)。


▲圖壹:意大利修憲公投民調結果與失業率對比。來源:彭博社

結果發現,兩者之間存在驚人地吻合。除了北方聯盟的選區之外,反對現屆政府最大的聲音來自南部地區和西西裏島,這也是外界認為倫齊必輸的區域。這正顯示出原本存在的巨大事實:意大利在金融海嘯之後,南北差距擴大,失業率全面上升。民眾怒火的根源壹是經濟發展不平均,二是失業率上升;與很多國家壹樣,改變現狀的訴求使得右翼政黨支持率上升。

但誰該為變差的生活負責呢?很多人認為是全球化,全球化帶來了營商便利,帶來了資本流動和投資的便利,唯獨沒有帶來實際工資的上漲。但同時可能是意大利自身。自己本身就沒有北歐國家的高生產效率,卻在歐元壹體化之後,享受著貨幣升值的好處,以及相對德國的工資的通貨膨脹,如果只有消費而沒有投資的引進,經濟發展的持續性從何談起?這也正是倫齊政府在經濟泥潭中努力的原因,但效果似乎不怎麽令人滿意。


奧地利、法國將誕生另外兩個川普?

意大利公投過度吸睛,很容易讓人忽略另壹單正在發生的大事件——奧地利總統選舉。同壹日,奧地利也舉行自己的總統大選。這個被當地媒體描述為“長時間”跟“醜陋”的總統大選,很可能選出壹位極右翼的政黨自由黨(FPO)的領袖諾伯特·霍費爾(Norbert Hofer),此人正是川普的翻版,主張反移民、反歐盟。他所在的政黨,更被人指是由濃重納粹色彩的成員組成,其威脅力不言而喻。如果他勝出,這將是自二戰結束以來,首個在西歐贏得大選的極右翼勢力。人民總在學習歷史教訓,但歷史總是驚人地相似。


▲圖二:奧地利極右翼政黨領袖諾伯特·霍費爾(Norbert Hofer)

在未來的12個月,將是歐洲最動蕩的時期。因為,包含75%的歐盟GDP成員國都會舉行大選或公投。 彭博社整理出了未來壹年歐洲的大選地圖和各國經濟重要程度(圖三)。


▲圖三:未來12個月的歐洲選舉地圖。 來源:彭博社

明年開局的大選會發生在荷蘭,雖然其在歐盟的經濟重要程度不及德法(僅占整體GDP的6.5%),但後果引發的心理作用實在巨大。緊接著發生法國總統大選,法國將於4月23號與5月7號分別舉行兩輪投票,以決定最終的獲勝者。如今現任總理奧朗德破天荒宣布不追求連任,這可是歷史未見的慣例,破天荒給本已獲得相當支持的法國“女川普”瑪琳·勒朋(Marine Le Pen)創造了絕佳時機。她領導的右翼勢力“民族陣線”在川普勝選後更加信心大增,期待壹舉拿下大選。而法國前總統薩科齊,早在11月20號的黨內初選中就被刷了下來。看來,明年的法國新總統,註定在溫和右翼與極右翼政黨中選出。

▲圖四:法國“女川普”瑪琳·勒朋(Marine Le Pen)。來自互聯網

這還不算完,德法非能獨善其身,德國明年的大選更是形勢嚴峻。

德國總理默克爾早前剛剛宣布會繼續角逐明年的總理大選之位,但她的選舉路途絕不會像過往般順利。今年9月柏林地方選舉中,默克爾所屬的基督教民主聯盟(CDU)喪失大片席次,更是開了壹個很差的頭。相比來講,正在掘起中的德國右翼政黨德國另類選擇黨(AfD)卻侵占了大片喪失席次。

筆者隨處能收到類似下圖壹樣的宣傳單張(圖五),單張顯示即將在12月7號於柏林新克爾恩(Neukölln)區舉辦的“不要AfD”的集會。筆者也多次在與當地人的聊天中得知,默克爾的勝算並不樂觀。現狀看起來,默克爾已然危機重重。


▲圖五:筆者收到的“不要AfD”的集會宣傳單張。

奧朗德已宣布不尋求連任,默克爾也危機重重,接棒中國杭州,德國即將在明年7月於港口城市漢堡舉行G20峰會。默克爾多次在公開場合重申,閉關鎖國從來都不是應對危機的選項,對大家都有損無益。

在全球危機驟起的當下,默克爾會領導德國抵擋住危機爆發嗎?屆時,德國總理默克爾將會與新當選的美國總統川普首次正式會晤,德國打算在G20倡導反對貿易保護主義和逆轉全球化的趨勢,但川普會不會改變立場去買她的帳,倒是值得細細玩味的。而僅在數月之後,德國大選的年終好戲就會上演,政局的風吹草動,又將會在全球市場投下怎樣的震撼彈,值得關註。


▲圖六:德國G20峰會Logo。

歐盟成員國危機四伏,作為歐洲貨幣政策的決策機構歐洲央行,如何還能承受更多批評,結果不得而知。 歐洲央行行長德拉吉(Mario Draghi)於上月底接受西班牙《國家報》(El País)的訪問時,他認為,政治的不確定性確實給脆弱的歐元區復蘇帶來威脅,但威脅程度還是低於人們的預期。


▲圖七:德拉吉接受西班牙《國家報》(El País)訪問。 來源:歐洲央行。

他認為,在每壹次危險發生後,如英國脫歐與美國總統大選後,市場立即作出巨大反應,但其後又很快收復到危機前水平。

另外,記者關心是否會回到如1930年代大蕭條壹樣的危機,(因為畢竟,正是在大蕭條出現後,全世界的貿易保護擡頭,各國爭相調高關稅保護本國工業,最後無法解決矛盾釀成世界大戰),他說至少在銀行與金融領域,較危機前好了很多,雖然中長期來看,這種由政治狀況帶來的不確定性仍然存在。

他進壹步指出,歐洲民眾最關心的三大問題--移民、應對恐怖主義與邊境保護需要在歐洲進壹步融合(Integration)中得到正式響應,同時他承認歐洲進壹步融合確實面臨著不少挑戰。

記者隨後提出壹個更為尖銳的問題:是否歐洲央行的QE(量化寬松)創造了社會收入不均?德拉吉正面響應說,不是。他認為造成社會不均的原因是失業問題,而歐洲央行過去的努力,已經增加了巨大的就業崗位。

似乎這位央行行長對未來的態度極其正面,仍然按部就班地進行買債,以圖降低歐元區失業率、推升整體通脹水平、促進各成員國經濟復蘇。不過話雖如此,遭逢大選年的歐盟,留給德拉吉的時間已經不多了。

記者|楊傑東

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