特朗普尚未上台 強勢美元已開始顛覆全球匯市

《多德弗蘭克法案》是什麽？在特朗普競選美國總統期間，曾遭到華爾街人士激烈的反對，爲何特朗普上台反而會利好金融股呢？

《多德弗蘭克法案》號稱美國金融業緊箍咒絕非虛言，自2008年金融危機爆發後，讓外界意識到投行以高杠杆形式營運業務，會對經濟産生災難性的破壞。所以在奧巴馬政府推動下，分別于2010年6月30日和7月15日獲衆議院和參議院通過，最後由美國總統簽署，此法案被認爲是20世紀30年代以來美國改革力度最大、影響最深遠的金融監管改革。該法案旨在通過改善金融體系問責制和透明度，以促進美國金融穩定、解決“大而不倒”問題、保護納稅人利益、保護消費者利益。

然而從來就沒有一個行業喜歡被政府規管，而離錢最近的金融業恐怕日思夜想都想要廢除此法案。終于機會來了，特朗普上台，廢除《多德—弗蘭克法案》似乎並不是無稽之談。

但似乎華爾街一直以來並不歡迎特朗普啊？那是因爲特朗普曾批評耶倫采取超低息政策，聲言會在當選後撤換耶倫。可是特朗普本身是一名富商，其施政方針又豈會不考慮商界人士的意見及想法。所以撤換耶倫不會發生，反而是耶倫在2018年任期屆滿後，其本人是否仍願意留任。所以華爾街與特朗普之間，是有一種微妙的默契。這正好解釋了爲何在過去一段時間，摩根大通及高盛等金融股多個交易日錄得升幅。

前幾日講到，美元的強勢已經無可避免。在特朗普政府治下，聯儲局加息的步伐一定會加快，亦促使美元轉強。自特朗普當選以來，美國國庫債券孳息率持續攀升，10年期國庫債券孳息率在2.2厘以上，30年期國庫債券孳息率更達到3厘。隨著美國國庫債券孳息率上升，與其他風險資産之間的息差收窄，觸發資金重投美元資産懷抱。近日美匯指數已觸及101，爲近過去14年來最高水平，其中一個原因正是美國國債孳乘率攀升有關。

那麽全世界又如何成爲輸家？美元強勢，其它市場貨幣會不斷流出，引發當地市場的資金緊绌，無論股市、匯市及其他資産都會受到影響。近期香港銀行同業拆息回升，正是因爲港美兩地之間息差出現變化，資金流出香港有關。相對其他新興市場，香港受到的影響明顯較弱。爲了捍衛匯市，印度尼西亞及馬來西亞央行先後幹預匯市。

作爲資源生産及出口國，近期資源價格在高位俳徊，對印度尼西亞及馬來西亞貨幣帶來支持。可是美元轉強，令印度尼西亞及馬來西亞貨幣貶值，最後需要兩國央行出手幹預。在此先提醒一下，在1997至1998年間爆發的亞洲金融危機，其爆發原因之一是東南亞國家貨幣相繼出現貶值，而各國央行最後卻無力托匯價，加快資金流出東南亞市場。所以千萬不要看輕印度尼西亞及馬來西亞兩國央行的動態。

至于風景怡人的瑞士，其央行亦向外表明會幹預匯市，與印度尼西亞及馬來西亞相反，瑞士央行是受到資金流入該國導致瑞士法郎升值。瑞士央行希望壓低匯價，一方面不希望當地資産市場過熱，另一方面保持該國出口的競爭力。

日本央行行長黑田東彥一直推出各種政策想令日元貶值，以提振當地消費和旅遊業。奈何今年幾次黑天鵝，作爲避險貨幣的日元次次被升值。這次因爲美元強勢，日元兌美元總算貶值至110以下，黑田東彥應該高興了吧。

但特朗普于周一表示，等他上台第一日，便要促使美國退出TPP，日本瞬間懵了。群主牽頭建群抵制中國，誰知沒多久，群主退出了，這是個什麽情況？對日本而言，TPP不僅是區域經濟一體化問題，更是日本追求國際話語權和影響力、制衡中國的重要工具和載體，是日本參與制定另一套國際准則的“重頭戲”。若美國這個「群主」退出TPP，對日本經濟的進一步發展而言，無疑是當頭棒喝。

✎ 撰文｜張偉倫，香港財華社資深財經記者。
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