盈喜觸發升浪玖紙勢破10元

受原料價格上漲及環保標準提高等因素影響，2016年內地紙價持續上漲，第四季後漲勢進一步加劇，全年計平均漲幅達三成，利好大型紙業上市公司業績。玖龍紙業（02689） 率先於本週一（1月23日）收市後發「盈喜」，帶動股價翌日大幅飆升逾10%，更創下五年半以來高位。

內地紙價自2016年8月起開始飆升，在12月升勢達到高點，部分地區紙價漲幅甚至達一倍。以原紙為例，2016年前三季度原紙漲幅在每噸30至300元人民幣之間，第四季度漲幅增至每噸50至700元人民幣。 受惠於「11•11 」網購狂歡節及春節臨近因素，令去年11月成為內地造紙行業旺季。不過，市場人士更指出，去年刺激紙價急漲的原因，不僅僅是需求增加。 事實上，內地之前提出的《水污染防治行動計劃》中，將造紙列入十大水污染重點行業治理範圍，並要求加快淘汰環保設施差的小型企業，導致供應減少。

網購帶動包裝紙需求

另一方面，《超限運輸車輛行駛公路管理規定》於2016年9月21日開始實施，導致運費上漲35%，加重了紙張漲價壓力。此外，包括煤炭、人工、進口廢紙等原材料價格也在上漲，這些都是這輪紙價上漲的因素。 需求方面，隨著快遞行業的興盛，紙業的市場需求仍在逐步擴大，整個國內包裝用紙每年約有4%的需求遞增。在2015年，內地快遞和電商行業就消耗達99億個包裝箱。 玖紙於週一發「盈喜」，預計截至2016年12月底止六個月，股東應佔盈利較去年同期增長不低於45%，主因是期內銷售收入錄得穩步增長所致。 另外，集團期內匯兌虧損較2015年同期大幅下降；倘撇除經營和融資活動的匯兌虧損（扣除稅項）10.1億元人民幣，2015年同時股東應佔盈利為13.22億元人民幣。 玖紙現為亞洲最大的箱板原紙生產商，主要生產及銷售多樣化的包裝紙板產品，包括卡紙（牛卡紙、環保牛卡紙及白面牛卡紙）、高強瓦楞芯紙及塗布灰底白板紙。 內地近年重視環保發展，積極淘汰過剩產能，玖紙亦順應趨勢，製造環保卡紙及以廢紙製造再生纖維多功能辦公用紙，更符合內地對環保的要求。 玖紙現時的主要銷售收入來源仍為其包裝紙業務，佔其銷售收入約93.5%，其餘銷售收入則來自其環保型文化用紙及高價特種紙產品業務，佔比約為6.5%。 近年內地網購市場發展一日千里，據國家統計局公布，2016年全國網上零售額51,556億元人民幣，同比增長26.2%。其中實物商品網上零售額41,944億元人民幣，增長25.6%，佔社會消費品零售總額的比重12.6%。 在實物商品網上零售額中，吃、穿和用類商品，分別增長28.5%、18.1%和28.8 %。網上零售額連年遞進，對包裝紙業務作為主要盈利來源的玖紙，業績有正面影響。 集團2016年銷售收入約320.93億元人民幣，同比增加約6.6%；毛利約58.61億元人民幣，同比增加24.3%，毛利率則由15.7%升至18.3%。

大行睇好盈利前景

摩根士丹利發表研究報告指，玖紙「盈喜」預期中期核心盈利按年增長不少於45%，意味集團中期核心盈利達19.17億元人民幣。該行表示，假若期內匯兌虧損與2016年上半財年相同，料玖紙2017年上半年盈利將不少於9.07億元人民幣，遠高於該行先前預計的6.27億元人民幣。 雖然舊瓦楞箱（OCC）及運輸成本上升，預期將拖累集團利潤，但隨著去年下半年全國卡紙及瓦楞芯紙平均紙價按年升11%；加上需求自10月份開始回升，預期2017下半財年邊際利潤將進一步擴張。該行給予玖紙「增持」評級，目標價9.2元。 摩根大通亦發表研究報告，指原本預期2016年第三季OCC和煤炭成本大增，將令玖紙上半財年純利下跌，但實際影響較預期為輕，可能是因為集裝箱板價格上漲加快，以及集團對OCC及煤炭成本控制有效所致。 該行因此上調集團2017及2018財年銷售預測各1%；EBIT預測分別上調11%及6%；純利預測分別上調14%（包括2億元人民幣匯率虧損）及7%，維持「增持」評級，目標價由11.3元上調至11.8元。 受「盈喜」帶動，玖紙股價週二（24日）以大成交升逾10%，翌日再創出9.23元的52週新高。從月線圖看，玖紙已升穿自2011年以來的橫行區，且於MACD現「雙牛」，展望後市可保持強勢。 玖紙週五（27日）收報8.98元，建議投資者待其回落至8.5元入手，目標價10元；跌穿7.7元止蝕。