窺探Bill Gates煉金術

Bill Gates身家衝破900億美元，創下歷史紀錄。以Bill Gates個性，他寧願與你分享慈善工作及閱讀心得，亦不會像巴菲特般大談投資之道。不過我們從他的投資組合，亦可以窺探一下全球首富的煉金術。

洞悉真、假護城河

雖然Bill Gates投資組合的實際操盤人是大掌櫃Michael Larson，不過Bill Gates年前發表文章，提到他首次與巴菲特會面時，被股神的護城河概念所啟發，加上他的慈善事業必須有穩健資產作支援，在公在私Bill Gates及其投資團隊都有理由以護城河概念發掘投資機會。

從Bill Gates名下慈善基金的投資組合，我們可以看到洞悉企業真、假護城河的重要性。篩選股票時，我們往往會認為擁有市佔率、品牌、產品優勢，便等於企業擁有強勁護城河。但一些企業齊備這三項優勢，仍會因為市場的結構性轉變，令其護城河形同虛設。例如Kodak、 Blackberry及Nokia本來擁有上述三大優勢，但及後被市場轉型所衝擊，業務優勢便土崩瓦解。

擁有上述三大優勢，再加上專營權支援，才能夠鞏固企業護城河，Bill Gates揸重貨的Waste Management便是上佳例子。Waste Management一如其名，核心業務是垃圾處理，厲害之處是企業營運北美近半堆填區及367個垃圾回收場，以及回收再造、可再生能源等業務，掌握專營權並擅用綠色科技，令這間企業有著把垃圾變金的本事。所以發掘護城河企業時，不妨把篩選目標擴展至不同版塊，並不要忽略一些防守性強的悶股。

策略調整

成功入手擁有護城河股份，我們都會抱著好股不怕長揸的想法。不過天下間沒有攻不破的護城河，最強的企業都有機會陷入低潮，想保持投資組合的抗逆力，便要敢於換馬。

可口可樂公認是具備強勁護城河的星級企業，不過翻查資料，Bill Gates的慈善基金在一、兩年前已盡沽持有的可口可樂股份，除了考慮到持股與核心投資巴郡重疊，另一原因是可口可樂近年銷售成績平平。值得留意是Bill Gates的投資組合仍持有FEMSA，這間企業除了為可口可樂生產飲品樽，亦是Heineken第二大股東，並營運連鎖餐廳及零售業務，既可以與巴郡的可口可樂投資達到協同效應，亦強化分散投資效果。

另一策略調整例子是Bill Gates對Republic Services的投資，他的慈善基金於去年在39至41美元價位盡沽持股。此股與Waste Management同樣從事廢物處理業務，沽出此股明顯是避免投資相同業務企業，雖然從現價突破50美元看，當初沽出時機似乎早了一點，但Waste Management已錄得逾一倍回報，足以彌補有餘。參考Bill Gates的投資智慧，我們建立投資組合時，應注意投資目標重疊問題，例如已入手收租股，便應該避免投資REITs，以達到分散投資效果。

精準投資未來

推動Bill Gates身家創新高另一功臣是Ecolab，Bill Gates的投資團隊於47至52美元價位收集此股，現時股價已衝破123美元。成功發掘此股的投資潛力，有賴Bill Gates與其團隊投資未來的視野，Ecolab業務觸及食水處理、衛生及食物安全等正威脅人類的問題，企業能夠提供可行的解決方案，就可以開拓強勁的收入來源。

年前有不少散戶投資太陽能股，初時嘗到不俗的甜頭，但最後成為蟹貨苦主。下次再看到有投資這類股份的機會時，便要參考Bill Gates投資Ecolab的經驗，企業有吸引的未來概念時，亦要檢視企業的護城河有多少斤兩，才能夠放心下注。