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蒙牛增持現代牧業 大行料利多於弊

蒙牛乳業(02319) 早前以18.7億元增持現代牧業(01117) 股份,大行認為,蒙牛可望進一步穩定奶源供應,解決兩個品牌之間的競爭。不過,大行提醒,蒙牛短期仍面對成本上升的壓力。

蒙牛與現代牧業聯合公布,前者斥逾18.7億元向獨立協力廠商Success Dairy II,收購現代牧業9.65億股。 完成收購後,蒙牛持有現代牧業已發行股本37.7%。

德銀: 下游品牌競爭減少

德意志銀行認為蒙牛是次收購在策略上非常合理。以交易後所佔現代牧業37.7%股權計,預料2017年可為蒙牛額外帶來3,200萬元人民幣純利。 蒙牛增持現代牧業,該行相信可進一步保障集團的原料奶供應,支持現有高端業務銷售,以及未來的低溫奶業務,期望蒙牛未來的原料奶採購有更高效率。 另外,德銀表示,過去兩年不論在銷售管道和品牌定位方面,蒙牛的高端乳業和現代牧業的下游品牌都有很大競爭。 現時蒙牛管理層未有明確策略處理這問題及兩個品牌的整合。惟該行相信,長遠來說,蒙牛增持現代牧業,有助降低兩家公司在下游品牌之間的競爭,同時刺激高端乳業的銷售和盈利能力,給予「買入」評級,12個月目標價18.2元。 興業證券表示,現代牧業對蒙牛的供奶協議將在2018年到期,相信蒙牛增持現代牧業將有利雙方維持長蒙牛與現代牧業聯合公布,前者斥逾18.7億元向獨立協力廠商Success Dairy II,收購現代牧業9.65億股。 完成收購後,蒙牛持有現代牧業已發行股本37.7%。

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德銀: 下游品牌競爭減少

德意志銀行認為蒙牛是次收購在策略上非常合理。以交易後所佔現代牧業37.7%股權計,預料2017年可為蒙牛額外帶來3,200萬元人民幣純利。 蒙牛增持現代牧業,該行相信可進一步保障集團的原料奶供應,支持現有高端業務銷售,以及未來的低溫奶業務,期望蒙牛未來的原料奶採購有更高效率。 另外,德銀表示,過去兩年不論在銷售管道和品牌定位方面,蒙牛的高端乳業和現代牧業的下游品牌都有很大競爭。 現時蒙牛管理層未有明確策略處理這問題及兩個品牌的整合。惟該行相信,長遠來說,蒙牛增持現代牧業,有助降低兩家公司在下游品牌之間的競爭,同時刺激高端乳業的銷售和盈利能力,給予「買入」評級,12個月目標價18.2元。 興業證券表示,現代牧業對蒙牛的供奶協議將在2018年到期,相信蒙牛增持現代牧業將有利雙方維持長激集團的產能增長。 該行預料,2017年原料奶價格持續上升,行業的激烈競爭環境有望舒緩,預期蒙牛液態奶可延續2016年的增長勢頭,同時奶粉業務亦可望有溫和復甦。 興證預計蒙牛2017年賺27億元人民幣,維持目標價16.9元,以及「增持」評級不變。

瑞信:成本漲拖低利潤率

瑞信認為,市場仍低估乳業的整體成本壓力;加上蒙牛進一步增持收購現代牧業股份,會令市場下調對前者的評級。 該行預期,原料奶、進口奶粉、包裝及運輸業務,將會是蒙牛今年的主要壓力,拖低相關業務的利潤率1個至1.8個百分點。 瑞信預期,今年蒙牛原料奶來貨價上升6%;進口奶粉來貨價更大幅上升30%,而包裝業務及運輸業務成本分別上升8%及20%。 該行認為,有關利淡因素仍未在股價上完全反映,特別是包裝和運輸業務,對乳業公司的利潤影響可以很致命。 不過,瑞信預料蒙牛會通過組合優化、減少促銷活動、盡量節省奶粉成本,以及運用強大的議價能力,以抵銷利潤壓力。 惟蒙牛的液態奶業務成本持續上 升,瑞信料將拖低集團今年利潤率的5.1個百分點,而有關成本節省措施只可拉動利潤率4.4個百分點,仍難以抵銷負面因素。整體來說,蒙牛今年液態奶利潤率料下跌0.7個百分點。 鑒於增持現代牧業股份,可為蒙牛帶來更高槓桿及波動;加上未必能夠支持低溫奶業務的未來發展,因此瑞信下調蒙牛2017年盈利預測10%。 並將目標價由17.5元下調至11.6元,評級由「跑贏大市」降至「跑輸大市」。