【大行觀察】手遊監管風暴將至 匯豐花旗派定心丸：不會重蹈18年重災區

中國內地近期對遊戲打機大力收緊管制，9月8日即上周三，中宣部、國家新聞出版署及中央網信辦等部門約談騰訊(00700.HK)、網易(09999.HK)等重點網絡遊戲平台，加上8月國產網絡遊戲版號審批至今未發布，市場擔心遊戲行業會否重蹈2018年監管風暴的覆轍，當年騰訊股價期內大瀉逾四成多。 受消息拖累，騰訊及網易早段最多跌逾3.3%，恒生科指最多跌3.4%，見6542點，恒指亦回吐逾500點，失守兩萬六關。 儘管網易首席執行官丁磊於9月9日在公司內網進行辟謠，稱其為「假消息」，惟丁磊並未明確「暫停審批」為假消息，還是「約談網易時提出的官方言論」不實。 匯豐最新報告向市場派定心丸，認為今次暫停審批不會重演2018年的情境。自2019年以來，騰訊每季度推出4至6款遊戲，目前騰訊籌備中的遊戲有60多款，當中有35款已獲官方批准，遊戲儲備足可維持6至9季度，對騰訊影響有限，但對中小型開發商將產生深遠負面的影響，故不可能長時間暫停審批。 該行分別予騰訊及網易美股的目標價為700元及125美元(相當於網易港股195港元)，評級同為「買入」。 花旗報告亦指，雖然最後一批國產遊戲在7月22日獲批後，8月沒有新遊戲獲批，但該行認為這可能與敏感時機有關，因為監管機構擬立法限制未成年人玩遊戲的規則，因此國家新聞出版署停批遊戲的舉措可能是暫時性，情況不會如2018年政府要重訂遊戲審批指南般嚴重。 該行認為，雖然《英雄聯盟》延遲推出令人意外，但網易如期推出《哈利波特-魔法覺醒》屬利好消息。截至 9 月 9 日，根據應用軟件調研網站App Annie顯示，《哈利波特》在中國的iOS下載量排名第 1，在iOS 總收入中排名第5。由本季度至今，騰訊和網易已經在7月至9月9日發布了最多8款遊戲，其中包括騰訊基於《英雄聯盟》授權的 《聯盟戰棋．Teamfight Tactic》。 2018年3月中國暫停網絡遊戲版號審批，新網遊申請要積壓逾8個月才恢復審批，加上騰訊於業績公布日（3月23日）宣布大股東減持約1.9億股騰訊，套現約760億元，配售價401元，在多種不利消息下，騰訊股價如江河日下，由業績公布日收市462.6元，一直迭迭不休跌至同年10月底低見252.2元收市，累跌四成五。 無獨有偶，今年2月騰訊創下775.5元的盤中新高，4月公布大型配股計劃前已跌至600元水平，加上近期中央收緊科網平台的監管，以及8月初暫停遊戲版號的審批，騰訊股價一度低見412.2元，目前在470元反覆整固，累跌近四成。 匯豐指出，騰訊現時網絡遊戲收入有25%來自海外，公司近年加大對中國和海外工作室的投資，建立已獲監管機構開綠燈的庫存，以及通過其合資公司在海外發布新遊戲的能力，令騰訊收入來源更多元化。 而且，自2018年暫停審批後，市場汰弱留強，市場競爭激烈程度不如2018年(見圖)，反映遊戲玩家更重視遊戲出品質素，對重磅遊戲可能更為受惠，如騰訊Peacekeeper Elite（和平精英）。至於網易，公司正籌備17款遊戲，當中10款已獲官方批准，與騰訊一樣，網易有3至4款經典的重磅遊戲來緩衝收益的不利影響。