【大行觀察】東風不來！三內航股價被低估又如何

受疫情、航油價格上升及人民幣升幅減弱所影響，大大削弱內地航空客運服務的需求，第三季三大航空公司季度虧損持續擴大，有分析指，內地航空業的客流量或要待明年第四季才可回復疫情前水平，在疫情根本無法短期內清「零」下，行業可謂「屋漏更兼逢夜雨」。 雖然國航（00753.HK）、東航（00670.HK）及南航（01055.HK）於第三季營收全部錄得增長，但上述不利因素拖累下，航空業季內經營環境未有好轉跡象，三家航企虧損嚴重。其中，國航第三季虧損35.36億元（人民幣．下同），南航虧損14.31億元，東航第3季虧損29.54億元，按年更擴大逾4倍。 上月底評級機構惠譽更警告，中國的航空客流要到明年第四季才恢復到2019年水平。該機構指，新冠個案在內地蔓延至50個城市，令政府收緊旅遊限制，在8月高風險地區航班禁止飛往首都北京，北京當月的航空客流量較2019年同期下跌83%，上海則下跌46%，預期今年內中國的航空客流量恢復速度緩慢。 財報顯示，三家航企巨頭季內合計共虧損79億元，較第二季虧損27億元更為嚴重。匯豐因此上調第四季三航企的虧損總額由8億元至52億元，但基於疫情受控後航空業將迎來反彈，維持明後兩年行業的業務指標預測。 匯豐報告指出，由於南京及福建接連爆發新冠個案，據報內蒙古亦出現新個案，阻礙航空客運的復甦。令客流量表現不穩定，但隨着疫情逐步消退，不單貨運業務持續保持強勢，被壓抑已久的內地旅行需求亦具強勁復甦的潛力，參考國際航空漸進式正常化，至後年航空業有望超出2019年五成水平。 匯豐指出，儘管今年受新冠疫情影響，三巨頭的航空貨運仍然具有彈性。9月份的負荷係數為53%，比8月份下降了5個百分點。整體貨運能力較2019年萎縮21%，但貨運量似乎更為強勁，按年僅下跌15%，按季上升9%。 展望三家航企的收益率，國航今年第三季平均收益率均較去年同季為優，主要得益於7月份（放暑假效應）強勁表現、以及十一假期前的疫倩情解禁和商務旅行恢復出現的反彈。匯豐指出，燃料現價較今年低位已累升65%，加上登機前的消毒程序，減低航機使用時數，從而壓抑了每班機的載客量，但該行相信，內地三大航企巨頭有能力通過提高收益來轉嫁持續上升的成本。 匯豐預計，今年至2023年收益貨運噸公里（RFTK）整體增長將達5至21%，三航企的貨運收益率應可保持現時上升軌道，其中南航對明年貨運市場前景持樂觀態度。 該行對內地航空服務的強勁需求保持樂觀，基於三企股價被低估，一旦航空交通恢復，股價有上行空間，予南航A/H、國航H及東航A/H的「買入」評級，予南航A/H的目標價8元/6.2港元，國航A/H的目標價為7.3元/6.3港元，東航A/H的目標價則為6.4元/4.5港元。