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【大行觀察】匯控CET1高達15.9% 大行料明年仍有財力回購

匯控(00005.HK)公布第三季度稅前利潤按年增長75.8%至54億美元,匯控季績表現亮麗,較市場共識的38億美元高出42%,由於匯控資本充裕,大行普遍預期,繼今年20億美元回購計劃後,匯控明年仍有餘裕進行股份回購。 由過往每季派息,今年轉為僅於中期及全年派息。財務總監邵偉信(Ewen Stevenson)於電話會議上表示,未來數月將考慮是否明年及較後時間回復季度派息,而且年度派息將會趨向列賬基準每股普通股盈利的40%至55%下限範圍,他解釋,盈利主要受到回撥所支持,若資本過剩,集團傾向用於回撥而非增加派息。 美銀報告認為,成本控制得宜為滙控財政提供更好的緩衝,而9億美元的信貸減值回撥是積極訊號。目前匯控普通股權一級資本比率(CET1)達15.9%,超前同業平均水平30個基點,為其提供額外資本(20億美元)回購空間,相當於CET1的25點子,超出幅度為美銀預期的四倍,因此上調匯控今年每股盈利預測15%至0.62美元,低於目前市盈率10倍,維持其「買入」評級及目標價520便士(約55.6港元)。 根據匯控管理層提供的業務指引,明年底CET1將介乎14-14.5%間,主要通過基本業務、以及受監管影響和風險加權資產(RWA)等資本回報來實現增長,這需要在17%股息增長和20億美元的回購以外,再增加額外資本25至67億美元以支援增長和額外回購。 基於通脹推高了工資增長,美銀上調對匯控成本的預測,但同樣通脹令央行啟動加息周期,由於通脹帶動收入的升幅快於成本升幅,預計明年匯控將成為淨通脹的受惠者,而且英倫銀行加息將為匯控每年帶來15至20億美元收益。 邵偉信在媒體電話會議曾透露,英港的淨利息收入都受兩地利率政策所左右。他預計英國最快下月加息,料未來英國利率每上調0.25厘,將推動匯控收入回升5億美元(約39億港元),暫時估計至明年底前英國最多加息三次。 美銀並稱,根據國際財務報告準則17條,至2023年將在損益表取消列入保險新業務價值的規定,或令滙控損益表減少13億美元,是其現時當前保險的三分之二貢獻,受影響的帳面價值約100億美元。不過,美銀強調,該行只將匯控獲得保險股息作為CET1生成部分,所以會計新規對其所作CET1的預測沒有影響,但該行仍會將損益表及帳面值的變化作為削減匯控2023年預測的參考。 摩根大通報告則指,匯控收入稍遜該行預期,營運開支及信貸風險成本控制則優於預期,淨利息收入及非利息收入都有增長,是匯控盈利表現遠超預期的原因。管理層並預告淨利息收入將繼續改善,由於資本水平高於市場預期,繼今年稍後的20億美元回購計劃,摩通料明年將會進一步回購,因應其信貸質素改善,上調匯控盈利預測,幅度為單位數。摩通對匯控評級「增持」,目標價52元。 花旗報告亦指,經調整除稅前溢利高於該行及市場預期23%,主要受惠於成本及信貸撥備表現,經調整撥備前盈利亦高於預期4%,營運成本表現好於預期。季內錄得信貸回撥,管理層亦預期全年錄得回撥。在資本水平提升下,匯控公布進行20億美元回購,而集團普通股權一級資本比率14%至14.5%的目標更預示明年將有更多回購。該行對匯控評級「買入」,目標價53元。