香港股市 已收市
  • 恒指

    20,171.27
    +59.17 (+0.29%)
     
  • 國指

    6,898.56
    +15.42 (+0.22%)
     
  • 上證綜指

    3,107.46
    +36.54 (+1.19%)
     
  • 道指

    31,928.62
    +48.38 (+0.15%)
     
  • 標普 500

    3,941.48
    -32.27 (-0.81%)
     
  • 納指

    11,264.45
    -270.83 (-2.35%)
     
  • Vix指數

    30.09
    +1.61 (+5.65%)
     
  • 富時100

    7,517.30
    +32.95 (+0.44%)
     
  • 紐約期油

    110.77
    +1.00 (+0.91%)
     
  • 金價

    1,851.00
    -14.40 (-0.77%)
     
  • 美元

    7.8496
    +0.0008 (+0.01%)
     
  • 人民幣

    0.8522
    +0.0050 (+0.59%)
     
  • 日圓

    0.0616
    -0.0001 (-0.10%)
     
  • 歐元

    8.3709
    -0.0528 (-0.63%)
     
  • Bitcoin

    29,537.62
    +319.90 (+1.09%)
     
  • CMC Crypto 200

    657.52
    +1.69 (+0.26%)
     

【大行觀察】歐舒丹(00973.HK)收購「有錢賺」SDJ 大行接棒式唱好

歐舒丹(00973.HK)於本月初斥資3.74億美元收購Sol de Janeiro(SDJ)品牌約83%的間接股權,是該公司約三年前斥資近9億美元收購英國護理品品牌ELEMIS後最大型的收購。券商普遍對這項收購反應正面,花旗早前升歐舒丹目標價至34.4元,匯豐最新報告更將其目標價上調至38元。 SDJ成立於2015年,是一個主打美國和巴西市場的優質生活護膚品品牌,過去五年(2017至2021年)銷售複合年增長率高達62%,今年全年預計銷售9,000萬歐元,其中60%的銷售額來自身體護理。該品牌主要局限於北美(佔銷售額83%),約4%來自電子商務,其餘13%來自批發層。 匯豐報告指,歐舒丹一直渴望轉型為多品牌及多地域的公司,但過往其收購歷史並非一帆風順,該行對公司收購SDJ表示歡迎,認為有助提升利潤率。由明年1月起,SDJ業績將綜合在歐舒丹整體帳目下,預計至2024年度能提升至歐舒丹收入及淨利潤分別為10%及13%佔比,及至2023年度因受惠於該項收購及更佳的外滙現金流,息稅前利潤(EBIT)能提升13%,故維持其評級「買入」和升目標價由33元至38元。 歐舒丹於2017年5月入股美國護膚彩妝品牌LimeLife的四成權益,以期借此打開美國市場,但遇到非常不穩定的商業模式,迄今仍處於虧損狀態,2019年3月完成對ELEMIS的收購後,同年8月再收購的新興品牌Erborian(有機護膚)及Melvita(護膚)都不能帶來驚喜,前者規模太小,後者處於虧損,故此歐舒丹收購SDJ,讓人重新有收購ELEMIS的有利可圖之感。 匯豐坦言,該行對SDJ的收購感正面的原因與Elemis同出一轍,儘管兩者品牌的產品非常不同,針對消費者亦有很大分別,但同樣都是非常賺錢的業務。Elemis及SDJ的EBIT利潤率分別為26%及19%,都高於歐舒丹整體平均水平,由於歐舒丹的核心品牌及零售是一般互補性強的業務,因此固定成本非常有限,公司在有限多個市場擁有良好紀錄,反映其將品牌進行全球推廣的前景亮麗,匯豐估計,未來三年SDJ的銷售額和EBITDA或較現時翻一番以上,屆時該項業務將為公司貢獻10%銷售及13%經營利潤。 截至9月底止第二財季,歐舒丹銷售淨額3.88億歐元,按固定滙率計算,按年增長11.4%。 就地區而言,增長最迅速的市場為香港、巴西、英國、中國及美國,分別增長38.5%、35.1%、19.2%、18.7%及9.7%。 匯豐指出,歐舒丹上半年業績顯示公司第二季增長加快,為年尾假期奠下良好基調,加上以上三點令該行更看好歐舒丹業務,一是儘管LimeLife業務虧損,但基於Elemis表現似乎遠較預期優,彌補LimeLife的弱勢,故管理層並未下修業務指引。 二是歐元兌美元能企穩於1.13水平,這對歐舒丹以歐元為主的損益表非常關鍵。三是SDJ有望成為業績的新增長動力,以及能持續提升公司的利潤率。 花旗早前報告則指,歐舒丹收購SDJ的估值相等於今年預測企業價值倍數(EV/EBITDA)的21.1倍,大致符行業水平,以及公司上次收購Elemis時的交易估值, 料對盈利影響正面。 該行表示,看好SDJ的銷售增長持續,相信歐舒丹業務整合後2023財年淨利潤可增強7%至8%,上調歐舒丹目標價由31.3元升至34.4元,此相當預測2022年市盈率30倍,較國際同業35倍估值折讓20%,維持其「買入」評級。 里昂亦同樣給與收購較高評價,考慮到SDJ是北美增長最快的高端護膚品牌之一,歐舒丹管理層預計該品牌在未來3至5年的每年銷售額將至少按年增長30%至40%,毛利率料持續改善。 里昂認為,公司正主動向年輕客戶市場拓展,包括增加電商渠道,及建立具有不同價格定位的多品牌組合,維持其「買入」評級,目標價36.6元。

我們致力為用戶建立安全而有趣的平台,讓他們與志同道合的用戶聯繫交流。為改善我們的社群體驗,我們暫時停用文章留言功能