【大行觀察】美國乘用車行駛里程已超過2019年水平 對油價影響幾何?

石油輸出國組織及盟國（OPEC+）草案版本顯示明年1月維持增產每日40萬桶的決定，觸發市場擔心原油供過於求，國際油價一度跳水，其後實際版本補充了「OPEC+會因應市況而隨時快速調整生產量」的字句，油價收復早段失地，紐約期油收報67.15美元，按日升0.65美元，布蘭特期油報69.67美元，無升跌。 自新冠變種病毒Omicron的出現，觸發上周「黑色星期五」單日油價暴跌13％，每桶跌穿70美元關，迄今油價仍低於70美元水平。早前路透報道，疫情再起令油價回軟，可能改變美國政府釋放5,000萬桶戰略石油儲備（SPR）的投放時間或規模，但報道很快遭到美國能源部否認。 由於OPEC+成員，特別是阿聯酋及俄羅斯，傾向爭取原油利潤最大化，OPEC+最終維持增產決定，是連續6個月調高原油產量。事實上，18個月OPEC+成員國一直努力提高原油供應，市場擔心持續增產會造成供過於求的風險，匯豐將第四季度布蘭特期油目標價由每桶82美元下調至78.5美元，長期油價目標仍然維持75美元。 匯豐發表報告認為，通常原油在每年第一季度需求會出現季節性下跌，加上新冠變種病毒Omicron個案增加，以及美國與其部分國家釋放戰略原油儲備，對國際油價造成壓力。 有分析認為，OPEC+維持增產決定可能是受到美國及其他耗油國的壓力，希望以增產避免油價過熱，匯豐不認為增產決定並非單一原因所造成，其中，OPEC+成員國可能對明年首季度供過於求市況的容忍度提高，是較重要的因素。目前全球原油庫存過剩情況已不復再，而且明年全年原油有機會供應出現緊張。 匯豐估計，截至明年1月，OPEC+各成員國每日產量上限為340萬桶，估計未來數月產量可以每日再多40萬桶，雖然明年首季供應每日可能多出50萬桶，但其後市場需求恢復，應可吸納過多的供應。 自今年中起，該行一直認為油國部分產能（約200萬桶）只是名義上存在，「減產」變得毫無意義，這些名義上供應必須在2022年下半年或以後繼續存在，才能保持真正的供求平衡，正如該行早前提到，不少OPEC+成員國根本沒有剩餘產能，可用的額外原油產能可能已降至歷史最低水準，即低於日產300萬桶，其中大部分集中在沙特阿拉伯和阿聯酋，這可能觸發市場對長期供應的擔憂。 儘管美國加大進口原油量，以及釋放早前已計劃190萬桶戰略石油儲備，但美國商業原油庫存本周下降90萬桶，反映美國原油需求旺盛。其中，過去三周內，以紐約商交所WTI期油結算的庫存雖然上漲了220萬桶，但仍遠低於五年範圍。總體而言，美國原油庫存較2015至19年平均水平少2,240萬桶（-4.9%）。 過去一周，美國成品油庫存上漲520萬桶，但總產品庫存仍較2015至19年平均水平少2,650萬桶（-3.2%）。 值得注意的是，今年美國乘用車行駛里程已超過2019年水平，導致汽油庫存降至400萬桶，連續7周下跌，較過去5年平均水平少900萬桶（-4.1%）。全部合併計，美國商業原油和產品庫存本周則增加430萬桶，但仍較2015至19年平均水平低4,890萬桶（-3.8%），而今年9月底時，總庫存較而2015至19年度平均水準低5.3%。