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【大行觀察】聯通季績憂喜參半 大行指產業互聯網成亮點

中國聯通(00762.HK)周四公布,今年首三季度純利按年上升19.4%至129.23億元(人民幣.下同),收入錄得2,444.89億元,按年上升8.5%。儘管移動服務收入增長疲軟,但固網服務發展勢頭強勁,令整體服務收入保持在7.3%水平。 財報資料顯示,頭三季服務收入為2,223.84億元,按年上升7.3%。移動服務收入為1,233.24億元,按年上升5.8%。固網服務收入為971.46億元,按年上升9.1%。產業互聯網業務收入為409.25億元,按年上升25.3%。 摩根大通報告指出,由於公司網絡成本控制得宜,加上較低的融資成本和合資項目收入貢獻增加,抵銷移動服務收入的疲弱,令整體EBITDA按年增長約15%(mid-teens)左右。該行予聯通目標價9.5元,對早前公布季績的中移動(00941.HK)則予目標價76元,兩者評級均為「增持」。 同日聯通並披露,9月移動出賬用戶累計到達數為3.16億戶,按月淨增260萬戶,較8月淨增134.2萬明顯加快。其中5G套餐用戶累計到達數為1.37億戶,按月淨增788.4萬戶,則較8月淨增798.9萬戶為慢。 至於固網寬帶用戶累計到達數為9,299.8萬戶,按月增151.4萬戶;本地電話用戶累計到達數為4,710.3萬戶,按月減少2.8萬戶。 摩通報告指出,由於工業互聯網和寬帶業務需求強勁,推動聯通固網收入增長加快,第三季按年增長12%,相比上半年按年增僅為8%。 其中,產業互聯網收入增長從第一季度 24%回升至第三季度的29%,並且佔第三季服務收入的17.5%,去年同季及上半年佔比僅15.5%及18.9%。管理項目方面,今年下半年較上半年料增長更快,該行並且預計,未來三年的年收入增長超過20%。 另外,第三季度寬帶收入增長強勁,按增長11%,相比上半年增長持平為佳,主要是由於新用戶增長更快,以及該季度ARPU跌勢逆轉,錄得按年增長4%。 摩通指出,聯通亦步中移動後履,移動服務收入開始出現放緩現象,由上半年增長7%放緩至第三季的3%,期內ARPU增長率從9%下降到2%,收入增長略高於ARPU增長,與新用戶增長加快有關。 截至今年第三季度,聯通擁有1.37億5G套餐用戶,而中移動則有3.31億5G套餐用戶,意味著聯通5G客佔其總客數比例為43.4%,中移動的5G滲透率比例為34.7%。聯通預計第四季度移動收入增長更快,並且從4G遷移到5G的過程中,ARPU升幅將維持在10%左右。 招銀證券發表報告亦認為,產業互聯網及固網業務增長強勁,推動頭三季度運營數據優於預期;此外,得益於5G用戶滲透率提升,以及市場環境轉佳,刺激移動ARPU持續上升,該行微調目標價至6.8元,評級維持「買入」。 該行指出,今年頭三季度運營表現好於預期,頭三季EBITDA利潤率按年下降1.9個百分點至30.8%,但第三季度單季的利潤率按年提升3.3個百分點,令EBITDA利潤率優於市場對全年預期的29.8%。 移動ARPU方面,頭三季度按增長6.3%至44.3元,第三季度單季為43.6元,按年增長1%,已超過該行對聯通今年全年預期的44.1元。聯通將ARPU增長歸功於對強化用戶價值的重視、5G滲透率上升、以及更理性的市場競爭。招銀證券並預計隨着5G滲透率的持續提升,移動ARPU的增長將放緩。

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