【大行觀察】聯通季績憂喜參半 大行指產業互聯網成亮點

中國聯通(00762.HK)周四公布，今年首三季度純利按年上升19.4%至129.23億元(人民幣.下同)，收入錄得2,444.89億元，按年上升8.5%。儘管移動服務收入增長疲軟，但固網服務發展勢頭強勁，令整體服務收入保持在7.3%水平。 財報資料顯示，頭三季服務收入為2,223.84億元，按年上升7.3%。移動服務收入為1,233.24億元，按年上升5.8%。固網服務收入為971.46億元，按年上升9.1%。產業互聯網業務收入為409.25億元，按年上升25.3%。 摩根大通報告指出，由於公司網絡成本控制得宜，加上較低的融資成本和合資項目收入貢獻增加，抵銷移動服務收入的疲弱，令整體EBITDA按年增長約15%(mid-teens)左右。該行予聯通目標價9.5元，對早前公布季績的中移動(00941.HK)則予目標價76元，兩者評級均為「增持」。 同日聯通並披露，9月移動出賬用戶累計到達數為3.16億戶，按月淨增260萬戶，較8月淨增134.2萬明顯加快。其中5G套餐用戶累計到達數為1.37億戶，按月淨增788.4萬戶，則較8月淨增798.9萬戶為慢。 至於固網寬帶用戶累計到達數為9,299.8萬戶，按月增151.4萬戶；本地電話用戶累計到達數為4,710.3萬戶，按月減少2.8萬戶。 摩通報告指出，由於工業互聯網和寬帶業務需求強勁，推動聯通固網收入增長加快，第三季按年增長12%，相比上半年按年增僅為8%。 其中，產業互聯網收入增長從第一季度 24%回升至第三季度的29%，並且佔第三季服務收入的17.5%，去年同季及上半年佔比僅15.5%及18.9%。管理項目方面，今年下半年較上半年料增長更快，該行並且預計，未來三年的年收入增長超過20%。 另外，第三季度寬帶收入增長強勁，按增長11%，相比上半年增長持平為佳，主要是由於新用戶增長更快，以及該季度ARPU跌勢逆轉，錄得按年增長4%。 摩通指出，聯通亦步中移動後履，移動服務收入開始出現放緩現象，由上半年增長7%放緩至第三季的3%，期內ARPU增長率從9%下降到2%，收入增長略高於ARPU增長，與新用戶增長加快有關。 截至今年第三季度，聯通擁有1.37億5G套餐用戶，而中移動則有3.31億5G套餐用戶，意味著聯通5G客佔其總客數比例為43.4%，中移動的5G滲透率比例為34.7%。聯通預計第四季度移動收入增長更快，並且從4G遷移到5G的過程中，ARPU升幅將維持在10%左右。 招銀證券發表報告亦認為，產業互聯網及固網業務增長強勁，推動頭三季度運營數據優於預期；此外，得益於5G用戶滲透率提升，以及市場環境轉佳，刺激移動ARPU持續上升，該行微調目標價至6.8元，評級維持「買入」。 該行指出，今年頭三季度運營表現好於預期，頭三季EBITDA利潤率按年下降1.9個百分點至30.8%，但第三季度單季的利潤率按年提升3.3個百分點，令EBITDA利潤率優於市場對全年預期的29.8%。 移動ARPU方面，頭三季度按增長6.3%至44.3元，第三季度單季為43.6元，按年增長1%，已超過該行對聯通今年全年預期的44.1元。聯通將ARPU增長歸功於對強化用戶價值的重視、5G滲透率上升、以及更理性的市場競爭。招銀證券並預計隨着5G滲透率的持續提升，移動ARPU的增長將放緩。