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【大行觀察】A股上季疲弱 惟匯豐仍看俏電動車、晶片及光伏股

受中國經濟急剎車的不利影響,中國企業第三季盈利增長大幅放緩,A股股票及非金融類淨利潤分別按年跌0.4%及4.4%,遠較第二季兩類股票按年分別大升35.4%及41.7%的表現大為遜色。滙豐發布第四季A股策略報告,認為在政府政策及產業升級的前提下,電動車及相關生產鏈、高端製造、半導體、和光伏產業的長期表現應該跑贏大市。 第三季度的A股營收亦同步放緩,第二季度A股營收增速按年錄23.2%,至上季放緩至按年增16.9%,凈利潤則從第二季按年增35.4%降至上季按年倒退0.4%。若單計金融行業,上季度營收和凈利潤按年按年增速分別為5.8%和4.8%,相比第二季度營收和凈利潤的按年增速分別為6.9%和27.3%,表現明顯較非金融類略優。 在政府政策及產業升級的前提下,報告認為,電動車及相關生產鏈、高端製造、半導體、和光伏產業的長期表現應該跑贏大市,這些行業在第二季起盈利增長一直持續擴張,累計平均增長率為54%。另匯豐留意到,過去三個月,證券界對上述四個行業上調明年每股盈測分別為2%、19.4%、10.3%和11.7%,反映市場憧憬行業景氣仍然持續。 該行重申傾向於增長而不是周期性增長,並重點推介5隻增長股,包括韋爾股份(603501.CN)、聖邦股份(300661.CN)、贏合科技(300457.CN)、埃斯頓(002747.CN) 自動化和吉利汽車(00175.HK),全部評級均為「買入」。該行予韋爾目標價427.4元人民幣,聖邦目標價455元人民幣,贏合科技46.1元人民幣,埃斯頓46元人民幣,吉利為31.6港元。 至10月底止,上述四個行業的總市值分別佔A股非金融類市值的6.6%(約5.1萬億元人民幣)、3.5%(約2.7萬億元人民幣)、8%(約6.2萬億元人民幣)及3.8%(約2.9萬億元人民幣)。滙豐相信,在「十四五」政策支援和產業升級的推動下,未來數年相關產業在A股市場或會發揮更加重要作用。 目前材料(43%)、工業(28%)和能源(25%)佔A股非金融股收益的96。滙豐認為,由於豬肉價格下跌、政策收緊和煤炭價格飆升的不利影響,消費品、房地產和公用事業等版塊收益均錄得跌幅。此外,除資訊科技和能源外,所有行業的季度利潤均按季下降,原因是半導體行業超強景氣,以及第三季度能源價格飆漲所致。 由於凈利潤空間大幅收縮,A股整體股本回報(ROE)由第二季的12.4%降至上季的10%,資產周轉率從0.68倍微降至0.66倍。匯豐將之歸咎煤炭價格飆升及生產成本上升所致,而產量下跌則與第三季度拉閘限電措施所造成。 綜觀整個生產鏈表現,滙豐報告認為,上、中游周期性行業表現仍優於預期,儘管增速放緩,但已符合該行預期。對於大多數下游行業(尤其是房地產和農業),盈利跌幅為該行意料之外。不過,考慮到考慮大宗商品價格放緩,該行覺得現時或許是低撈中下游的非周期性增長股份的好時機。 根據財聯社11月2日的報道,內地10月份房地產貸款按年及按月均錄得頗大升幅,報道並引述多家銀行人士稱,房地產市場的融資已基本上恢復正常。儘管如此,基於周期性行業的收益增長率下調,且股價較9月中旬的高位平均調整超過20%,匯豐不建議入市該類周期性股份。 匯豐指出,上游到中下游的價格傳遞相當疲弱,令下游行業在第三季度蒙受頗大損失,中下游行業,這可能反映第四季度中下游行業的利潤率仍在下降,特別是對議價能力一般的中小企。 儘管10月份中國製造業PMI由9月份的49.6降至49.2,表明經濟仍面臨下行壓力,但匯豐仍對中國經濟前景審慎樂觀,認為第四季度流動性趨於穩定、針對性的寬鬆政策、政府加快發債以及市場憧憬明年大宗商品價格回軟等,相信可紓緩未來幾個月中下游製造業遭擠壓利潤率的不利境況。

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