中国债牛前行脚步不停歇 10年期国债收益率再创22年来新低

【彭博】-- 尽管中国央行数度发声警示债市波动风险，但资产荒和政策宽松预期持续支撑着债牛前行。周三中国央行临近半年末回笼流动性亦未能阻碍多头力量，10年期国债收益率一举下行至22年来低位。

对比中债估值，10年期国债活跃券收益率周三早盘突破了今年4月23日的阶段低点，并再次创下2002年以来最低水平。北京时间17:00，10年国债收益率跌约1.3个基点，报2.218%，同期限期货亦再次刷新纪录新高。

中国央行周三逆回购净回笼280亿元，结束此前连六日净投放，在跨月之际此举并不常见。银行间7天回购利率五连涨逼近2.14%，迈向近7个月来高位。在此背景下，国债依然延续强势表现颇为不易。

“总体而言，在岸市场优质资产缺乏，因此买盘不会轻易获利止盈。”彭博行业研究亚洲首席外汇利率策略师赵志轩指出，尽管周三回购利率攀升，但市场或预计跨月后资金利率会回落。

他并预计债牛不止或会引发中国央行担忧并采取一些措施，包括收紧前端流动性，甚至是卖出国债以减缓利率下行。

据两位银行资金交易员表示，周三盘初资金面略偏紧，央行公开市场回笼资金后，早盘流动性紧张态势进一步加剧，不过午后随着各类机构增加融出规模，资金面全面转松。

中国债牛4月末以来重拾上攻步伐，与央行及主流媒体的多次警告并行交错。但在经济复苏不均衡、主要支柱行业房地产仍然低迷，叠加股市表现疲软，以及居民存款大搬家的驱动下，市场对长债品种的热度不减。央行主管的金融时报上个月头版文章指出10年国债的合理收益率期间为2.5%至3%；央行则表示，高度关注市场变化及潜在风险，必要时会进行卖出低风险债券包括国债操作。

“随着风险情绪持续低迷，市场仍在期待货币政策支持，避险资金持续流入中国国债，”华侨银行驻新加坡策略师Frances Cheung表示，“投资者可能认为目前缺乏更好的投资替代品。”

赵志轩也表示，从长远来看，由于经济增速的潜在下降趋势和人口老龄化加剧，以及中国货币政策短期内很难重回紧缩周期，利率呈下行趋势仍将是常态。

当前市场焦点转向中国货币政策工具或迎来十年来最大的改革。中国央行长潘功胜上周在陆家嘴论坛上提到，下一步需要明确主要政策利率，还要配合适度收紧利率走廊的宽度；并将继续坚持支持性的货币政策，加强逆周期和跨周期调节。

--联合报道 Iris Ouyang、Zhao Jing.

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