中国央行继续通过MLF净回笼资金 经济增长偏弱聚焦三中全会政策支持

【彭博】-- 中国二季度经济增长明显弱于预期，然而汇率等因素掣肘下政策继续保持定力，央行连续五个月未通过MLF净投放资金。周一拉开帷幕的中共三中全会备受瞩目，投资者关注是否将出台提振经济的政策举措。

根据央行公告，周一开展了1000亿元一年期MLF操作，利率维持在2.5%，并称“充分满足金融机构需求”。彭博根据到期规模计算，本月MLF净回笼30亿元。随着货币政策框架可能出现多年来最大转变，后续市场将更多聚焦于央行会如何强化对短端利率的调节。

统计局周一发布的数据显示，二季度GDP同比增长4.7%，低于市场预估中值5.1%，并创下五季以来最差水平；其中，6月社会消费品零售总额亦低于分析师预估，固定资产投资继续放慢，仅工业增加值较预测值高。

宏观数据公布后，10年国债期货扩大涨幅，尾盘升幅有所收窄，收创逾一周高点；国债现货亦多数上涨，其中7年期领涨。北京时间下午16:15，中国10年期国债活跃券收益率跌0.65个基点，报约2.248%。

东方汇理银行驻香港的研究主管治晓佳表示，本月MLF操作在市场的意料之中，一方面MLF作为政策利率的重要性在日益减弱；另一方面，尽管美联储年内降息预期为中国央行提供了降息空间，但考虑到央行当前对汇率稳定性的关注以及在冷却债券市场方面的努力，降息或并不迫在眉睫。

MLF净回笼亦体现需求偏弱。经济疲软下，企业贷款需求低迷，中国正告别信贷高速扩张时期，利率已11个月未调整的MLF对银行吸引力大不如前，目前商业银行通过1年期同业存单筹集资金的价格明显更低，市场人士认为央行未来或将逐步淡化MLF政策利率的色彩。

中国经济通缩威胁未除，6月传统借贷旺季的社会融资规模存量同比增速却创下2017年有数据以来的最慢，不过央行主管的金融时报称货币信贷增速放缓不意味着经济走弱。此前美国6月通胀数据回落，强化了市场对美联储今年将至少降息两次的押注，有望为后续中国央行货币政策腾挪出空间。

短期政策目标

为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行七天期逆回购操作放量至1290亿元，净投放1270亿元短期资金。二级市场上，隔夜和7天质押式回购加权平均利率双双走升，在1.80%附近，均处于本月高位。

《金融时报》报道，中国央行或考虑将隔夜回购利率作为短期借贷成本的目标利率，以作为利率调控机制改革的一部分。央行上周还提出将视情况开展临时正逆回购操作，分析认为此举将收窄利率走廊宽度。

澳新银行资深中国策略师邢兆鹏认为，未来贷款市场报价利率(LPR)可能和7天期逆回购利率挂钩。但中国央行购债面临着债券供给量的约束，除非国债供给明显增加，否则未来几年MLF滚动式投放暂不会停止。

--联合报道 Zhao Jing.

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