中国央行意外增加MLF操作并降息 央行下属媒体称其政策利率功能淡化

【彭博】-- 上周中共二十届三中全会后，货币政策出现发力迹象。继周一下调逆回购操作利率后，中国央行周四又意外增加中期借贷便利(MLF)操作，并以更大幅度下调利率。

据央行网站公告，周四进行2000亿元人民币1年期MLF操作，中标利率2.3%。这一利率较本月月中进行的上一次操作下调20个基点。这是去年8月以来MLF工具首次下调操作利率，降幅为自2020年4月以来最大。

中国经济二季度超预期放缓及三中全会后国内资本市场下跌，可能促使中国央行加大货币政策宽松力度。短期操作利率、贷款市场报价利率(LPR)、MLF利率的先后调整顺序，也契合央行推动的以短期操作利率为主要政策利率的新框架。

“虽然操作的时点有些意外，偏离了之前的月度调整模式，但考虑到LPR的下调和商业银行存款利率调整，也不是完全出人意料，”ING首席中国经济学家Lynn Song表示，“下调规模和久期有关——相较短期限存款利率10个基点的调整，长期限存款利率也下调了20个基点。”

中国央行主管的《金融时报》针对此次操作时机选择解读称，本月在15日MLF利率没动的情况下，22日的LPR跟随7天期逆回购利率等幅下行，表明LPR转向更多参考短期政策利率；而此次MLF操作安排在LPR报价后，则进一步淡化了MLF的政策利率色彩，表明中标利率变动不具有政策信号含义。

彭博汇总数据显示，中国央行一般仅在每月月中进行一次MLF操作。本月15日，央行进行了1000亿元MLF操作，利率2.5%。月内MLF两次操作后，使当月MLF口径资金由小额净回笼转为净投放1970亿元，结束了此前MLF连续4个月未有净投放的趋势。

中国央行副行长陶玲在二十届三中全会改革文件辅导读物中撰文称，“以短期操作利率为主要政策利率，理顺由短期操作利率向长期利率的传导，明确利率走廊上下限，形成分工明确、合理联动的中央银行利率体系。”

澳新银行资深中国策略师邢兆鹏在采访中表示，本次意外操作MLF是对A股近期下跌的回应，降息20个基点显示出中国央行希望稳定市场。大型银行存款利率下降和MLF降息将为利率曲线平坦化打开了大门。

央行意外进行MLF操作并下调利率后，国债普遍走强，30年国债现货尾盘收益率一度下行逾2个基点，同期限期货价格再创历史新高。沪深股市主要指数延续周初以来跌势，但日内收窄跌幅。

MLF降息并未对汇率市场带来明显冲击。日元大涨后人民币空头加速平仓，周四尾盘时段境内外人民币均大涨至逾两个月新高，其中离岸人民一度涨0.87%，盘中涨幅逾10个月最大。

支持增长

“此轮降息表明，中国已经略微将经济增长置于比稳定汇率更优先的位置，”法国外贸银行资深经济学家Gary Ng称，债券利率可能会走低，而人民币可能会在有管理的方式下走弱，虽然二者也取决于美元的未来走势。中国实际利率依然偏高，这仍限制了投资和消费复苏。

中国二季度经济增速显著低于预期，官方在举行三中全会之际重申了实现今年增长目标的决心，加之市场对美联储9月开启降息的预期增强，这可能为中国央行加大货币政策宽松力度带来了额外动力。

《金融时报》的文章并援引部分MLF参与机构的交易员提到，他们在此次需求报送中前瞻考虑了下个月的到期量，甚至考虑了央行可能的卖出国债操作。

彭博行业研究亚洲首席外汇利率策略师赵志轩分析，本次央行大幅度调降MLF利率，可能是为在短时期内开启借入并卖出国债操作铺路。央行周一已提出，有出售中长期债券需求的MLF参与机构，可申请阶段性减免质押品。

央行同时表示，为维护月末银行体系流动性合理充裕，进行2351亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.7%。考虑到期因素后，当日逆回购口径净回笼1861亿元。银行间7天回购利率尾盘涨逾15个基点，报约1.92%，迈向近1个月来高点。

--联合报道 Iris Ouyang.

(新增第二张图表及央行副行长及分析师观点，更新市况)

More stories like this are available on bloomberg.com

©2024 Bloomberg L.P.