中国贷款市场报价利率如预期持稳 市场讨论后续货币政策发力时机

【彭博】-- 在中国央行逐步强化短端利率政策信号之际，周二公布的8月各期限贷款市场报价利率(LPR)如预期持稳，市场关注后续央行将以何种形式支持经济增长。

央行发布的公告显示，1年期和5年期以上LPR分别持稳于3.35%和3.85%，符合彭博调查的经济学家预测中值。短端公开市场7天期逆回购操作利率亦维持在1.70%，央行同日通过公开市场净回笼2366亿元人民币，隔夜和7天期质押式回购利率均小幅上行。

上周官媒刊登对中国央行行长潘功胜访问称，央行计划采取更多政策来支撑经济增长，但同时表示不会让货币政策“大放大收”。在中国经济增长蹒跚之际，LPR持稳符合央行传递的政策信号，但未来进一步的政策刺激措施亦成为市场讨论重点。

彭博行业研究亚洲首席外汇利率策略师赵志轩表示，中国下一次的降息窗口可能会在美联储首次降息后的第四季度出现，并且存款准备金率或在下一次降息之前下调，用于偿还部分到期的中期借贷便利(MLF)资金。

他并指出，在进一步降息前，中国央行可能希望进一步提高债市收益率，目前央行对10年期国债收益率的“心理底线”至少在2.2%或以上。

周二中国国债市场整体窄幅波动，除7年期品种收益率尾盘下行约2个基点之外，多数期限活跃券收益率变动未超过1个基点，10年期品种维持在2.17%下方。本月初监管层祭出多项举措以勒紧债市“疯牛”行情的缰绳后，国债收益率一度明显反弹，据中债估值，10年期收益率最高升逾2.25%。

宽松空间

中国7月份房价跌势放缓，但楼市低迷仍未根本扭转。投资意外放缓，且向实体经济发放的银行贷款亦出现了19年来的首次萎缩，社融增量未达预期，凸显政策支持仍有必要。同时，美国7月失业率上升巩固了美联储9月降息的预期，人民币贬值压力近期缓解，这些都为央行未来的货币宽松拓宽了空间。

东亚银行首席投资策略师李振豪表示，考虑到稳定人民币汇率，中国央行后续将跟随美联储降息的节奏进一步实施货币宽松。渣打银行中国宏观策略主管刘洁则预计，中国在未来2至3个月内将再次降息，并同步下调LPR。

不过，随着房贷利率调整和银行持续让利实体经济，净息差压力或掣肘着央行的降息节奏。据国家金融监督管理总局发布的数据，二季度中国商业银行净息差为1.54%，已连续6个季度低于1.8%——该水平被认为是行业维持合理盈利能力所需的最低水平。

LPR此前主要在MLF操作利率上加点形成，但中国央行在7月MLF常规的月中操作时维持利率不变，随后下调7天期逆回购操作利率以及LPR，显示逆回购操作利率作为政策利率的地位上升。MLF在政策利率中的角色逐步淡化，本月MLF操作已延期至26日。

中国央行在二季度货币政策报告中表示，LPR报价转向更多参考央行短期政策利率，由短及长的利率传导关系在逐步理顺。

--联合报道 Zhao Jing.

(更新全文市况，新增第9段净息差内容)

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