中國央行意外增加MLF操作並降息 央行下屬媒體稱其政策利率功能淡化

【彭博】-- 上周中共二十屆三中全會後，貨幣政策出現發力跡象。繼周一下調逆回購操作利率後，中國央行周四又意外增加中期借貸便利(MLF)操作，並以更大幅度下調利率。

據央行網站公告，周四進行2000億元人民幣1年期MLF操作，中標利率2.3%。這一利率較本月月中進行的上一次操作下調20個基點。這是去年8月以來MLF工具首次下調操作利率，降幅為自2020年4月以來最大。

「雖然操作的時點有些意外，偏離了之前的月度調整模式，但考慮到LPR的下調和商業銀行存款利率調整，也不是完全出人意料，」ING首席中國經濟學家Lynn Song表示，「下調規模和久期有關——相較短期限存款利率10個基點的調整，長期限存款利率也下調了20個基點。」

中國央行主管的《金融時報》針對此次操作時機選擇解讀稱，本月在15日MLF利率沒動的情況下，22日的貸款市場報價利率(LPR)跟隨7天期逆回購利率等幅下行，表明LPR轉向更多參考短期政策利率；而此次MLF操作安排在LPR報價後，則進一步淡化了MLF的政策利率色彩，表明中標利率變動不具有政策信號含義。

彭博匯總數據顯示，中國央行一般僅在每月月中進行一次MLF操作。本月15日，央行進行了1000億元MLF操作，利率2.5%。月內MLF兩次操作後，使當月MLF口徑資金由小額淨回籠轉為淨投放1970億元，結束了此前MLF連續4個月未有淨投放的趨勢。

澳新銀行資深中國策略師邢兆鵬在採訪中表示，本次意外操作MLF是對A股近期下跌的回應，降息20個基點顯示出中國央行希望穩定市場，並且降低銀行的負債成本，且意味著MLF仍將是央行重要的工具。大型銀行存款利率下降和MLF降息將為利率曲線平坦化打開了大門。

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央行意外進行MLF操作並下調利率後，各期限國債活躍券殖利率早盤小幅下行，其中5年期和30年期跌幅超過1個基點；10年期殖利率在平盤附近窄幅波動。滬深股市主要指數盤初仍延續周初以來跌勢，至午間休市跌幅有所收窄，創業板指數轉升。

MLF降息並未對匯率市場帶來明顯衝擊。周四早盤，隨著日圓大漲帶動美元回落，境內外人民幣均小漲至7.26一線，離岸人民幣流動性維持緊張也支撐了離岸匯率的表現。

支持成長

中國二季度經濟增速顯著低於預期，官方在舉行三中全會之際重申了實現今年成長目標的決心，加之市場對聯儲會9月開啟降息的預期增強，這可能為中國央行加大貨幣政策寬鬆力度帶來了額外動力。

「此輪降息表明，中國已經略微將經濟成長置於比穩定匯率更優先的位置，」法國外貿銀行資深經濟學家Gary Ng稱，債券利率可能會走低，而人民幣可能會在有管理的方式下走弱，雖然二者也取決於美元的未來走勢。中國實際利率依然偏高，這仍限制了投資和消費復甦。

《金融時報》的文章並引述部分MLF參與機構的交易員提到，他們在此次需求報送中前瞻考慮了下個月的到期量，甚至考慮了央行可能的賣出國債操作。

央行同時表示，為維護月末銀行體系流動性合理充裕，進行2351億元7天期逆回購操作，利率持穩於1.7%。考慮到期因素後，當日逆回購口徑淨回籠1861億元。

--聯合報導 Iris Ouyang.

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