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中美利差倒挂缩小带动境内掉期点反弹 外资增配短债意愿或受影响

Bloomberg

【彭博】-- 随着美债收益率大幅下行，快速缩小中美利差倒挂的程度，外资今年以来通过在岸掉期操作买入短债带来的丰厚收益正受到侵蚀。

彭博根据在岸人民币兑美元即期汇率和一年期掉期点计算，周一外资通过掉期市场将美元换成人民币并投资债券获得的年化收益率已经降至约3.6%，而一周前还有约4%。这背后的主要原因是美元/在岸人民币一年期掉期点在短短几天内从-2900点附近大涨至近-2500点，来到2月来的新高。

丰厚的掉期隐含收益是年初以来境外机构增持中国债券的主要原因。虽然境内人民币债券的收益率大幅低于美债，但通过投资短债和同业存单，在债券本身的收益之外，外资能通过美元和人民币互换增厚投资收益。而如果在岸掉期点继续走升蚕食收益，外资增配的意愿可能随之走低。

除了美债收益率下行推动掉期点走升，人民币的走强也意味着中资大行通过掉期市场获取美元进而在即期市场卖出干预汇率的必要性减小，这也同时减少了长端掉期市场美元卖出的力量，有助在岸一年期掉期点上行。

由于当前银行间市场隔夜回购利率已经高于一年期和两年期的国债收益率，对境内投资者来说，通过加杠杆借短买长的交易从票息来看并无利可图，外资的动向边际上将影响到债市的需求。

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