一周市場回顧：美國經濟有望軟著陸；中國復甦仍乏力；烏克蘭擴大反攻

【彭博】-- 美國最新CPI、PPI均進一步支持聯儲會轉向寬鬆立場，但零售和失業救濟數據展現經濟韌性，消費者信心指數五個月來首次上升，軟著陸預期之下交易員基本放棄押注9月降息50個基點，美股以七連漲結束新冠疫情以來的最大回撤。英國7月通膨低於預期，市場押注英國央行年內再降息兩次。紐西蘭央行降息25基點，經濟放緩之下提早啟動寬鬆周期。澳大利亞新增就業人數遠超預估，支持央行維持鷹派立場，行長稱考慮降息為時尚早。

中國復甦依然乏力，青年失業率五個月來首次上升，固定資產投資意外放緩，零售增速仍遠低於疫情前水平，銀行向實體經濟發放的貸款近20年來首次萎縮，顯示「資產負債表衰退」之虞。央行行長潘功勝表示將採取更多措施支持經濟，但政策不會大放大收。經濟基本面困境預示監管降服「債牛」的努力仍面臨挑戰。此外，台灣確定未來四年經濟成長目標，力求2028年GDP規模達1萬億美元。

美國民主黨總統候選人賀錦麗的領先優勢擴大，川普不顧黨內要求其專注經濟政策的呼聲，堅持認為他對賀錦麗的人身攻擊策略有助競選。日本首相岸田文雄將退位，策略師稱這可能為央行政策正常化掃清道路。其他地緣政治方面，烏克蘭攻占逾1,100平方公里俄羅斯領土，並稱俄軍投降規模創開戰以來之最。加沙停火談判在多哈啟動，美國情報顯示伊朗可能很快在無預警情況下發動襲擊。泰國總理賽塔因違反道德規範而被解職，前總理他信之女佩通坦當選新總理。

熱門圖表

中國監管為債牛降溫頻頻出招 分析稱國債最劇烈調整或已結束

股市回顧

美股大回撤結束 量化基金料給市場帶來巨額資金

美國股市自新冠疫情以來最大規模的回撤已經結束，趨勢追隨型的量化基金現在準備重返市場。

• 早在夏季暴跌前 索羅斯等億萬富翁的投資公司便已減持科技股「七巨頭」

• 精確預測到美股下跌的高盛技術專家指月底有逢低買入的狹窄窗口

• 顛簸過後大浪淘沙 大型科技、醫療和高收益股被視為美股逢低吸納目標

輝達絕地反彈 市值四天猛增4200多億美元

對輝達股東而言這是備受煎熬的六個星期。先是歷史性的大跌讓該公司市值遭遇了創紀錄的損失，接著又是連續四天的劇烈震盪。不過，現在有跡象顯示最糟糕的日子可能已經過去了。

海外市場動盪之際A股未成「避風港」 北向資金今年轉為淨賣出

儘管近期美日等海外市場的劇烈波動使得部分機構再度看好「東升西降」交易，但數據顯示外國投資者或仍不為所動，北向資金今年對A股已轉為淨賣出。

• 外資上季從中國撤出資金的規模創下紀錄高點

• MSCI中國指數剔除60只成分股 今年以來共計接近200只

全球債市

中國監管為債牛降溫頻頻出招 分析稱國債最劇烈調整或已結束

中國監管機構採取了一系列強有力措施為債牛降溫，10年國債活躍券殖利率已自此前低點反彈逾10基點，並基本回到7月降息前的水平。據悉多家券商在監管升級後減少國債交易。

• 中國監管據悉提示銀行理財子公司關注利率風險 債券基金贖回初現

• 中國非銀金融機構據悉以溢價購買國債 以避開監管措施限制

中國債市調整蔓延至信用市場 銀行資本債殖利率創逾一年最大漲幅

中國監管重拳引發的利率債調整向信用市場蔓延，從企業債到銀行資本債等的拋壓均開始顯現。分析師警示若信用債「開砸」，在基金贖回的負反饋影響下，債市或面臨更大調整。

「嶺南轉債」到期無法兌付本息 中國境內轉債違約再添新例

嶺南生態文旅股份有限公司最終未能兌付旗下的一筆可轉債本息，再次凸顯境內可轉債的信用風險。

昔日伸援手如今幫倒忙 聯儲會利息支出令美國債務成本再添1000億美元

美國財政部公佈的最新預算數據顯示政府的利息支出正在迅速成長。在實際情況中，增速甚至更快。

• 花旗：美債市場的「川普交易」是時候落袋為安了

全球匯市

日本散戶投資者押注日圓上漲的淨多頭頭寸接近紀錄高位

儘管日圓回吐了過去兩周的部分漲幅，但日本散戶投資者仍在押注日圓會進一步上漲。

• 對沖基金在套利交易爆倉後轉為看多日圓

歐元逼近年內高點 交易員預計聯儲會降息幅度超過歐洲央行

由於預計聯儲會未來幾個月的降息幅度將超過歐洲央行，歐元兌美元匯率周三曾向年內高點進一步靠攏。

新加坡元升至18個月高點 受政策相對偏緊預期推動

新加坡元兌美元周三升至18個月高點，市場預期新加坡金管局今年相對於聯儲會來說將維持偏緊的貨幣政策，這對新元構成利好。

俄羅斯銀行人民幣流動性稀缺 不惜用高利率從央行借錢

美國收緊制裁遏制了人民幣流入俄羅斯，迫使當地銀行不得不以更高利率從央行借入人民幣。

大宗商品

中國粗鋼產量降至今年以來最低 最大鋼企稱行業形勢嚴峻

需求低迷之際中國鋼企7月份大幅減產。國家統計局發布的數據顯示，7月份粗鋼產量8,294萬噸，同比下降9%，為2024年以來最低。

• 鐵礦石價格觸及2022年以來最低 中國鋼企形勢嚴峻衝擊市場

國際能源署數據顯示如果OPEC+增加供應 石油市場將面臨供應過剩

國際能源署的數據顯示，如果OPEC+推進增加供應的計畫，下個季度全球石油市場勢將從供不應求轉向供過於求。OPEC在決定是否增加供應前，下調今明兩年全球石油需求預測。

國內需求低迷 中國生產的銅大量湧入海外倉庫

上個月，中國生產的銅和鎳大量湧入倫敦金屬交易所(LME)追蹤的海外倉庫。國內需求不溫不火，引發出口大增，從而令全球價格承壓。

公司消息

蘋果推進桌面機器人項目開發 寄望開闢更多收入成長來源

努力尋求新收入來源的蘋果公司正在推進一款昂貴桌面家用設備的開發，將類似iPad的顯示屏與機械臂結合在一起。

不滿足於反托辣斯的里程碑勝訴 美國司法部考慮推動分拆谷歌

知情人士透露，在贏得法院具有里程碑意義的谷歌壟斷線上搜索市場裁決後，美國司法部正在醞釀的選項包括罕見推動這個Alphabet Inc.旗下公司分拆。

• 谷歌發布AI加持的Pixel 9系列手機 向蘋果發起挑戰

萬科再遭穆迪下調信用評級 合同銷售和利潤率料持續承壓

中國頭部房企萬科今年以來多次遭國際評級公司下調評級，周二再被穆迪下調至B1，以反映合同銷售和利潤率持續承壓。

• 富力地產考慮境外債務「整體」管理方案 早前未能在寬限期內支付利息

• 佳兆業香港清盤呈請聆訊押後至9月 公司爭取四周內拿出重組協議

Shein聘請前歐盟高官游說 為倫敦上市計畫和潛在監管審查掃清障礙

Shein聘請了一位前歐盟高級官員來加強在整個地區的游說工作，在計畫於倫敦上市的同時對潛在的監管審查採取更主動的態度。

• 長江基建集團申請在倫敦證券交易所進行第二上市

• 文遠知行據悉將推遲美國上市時間 以增加新的投資者

分析評論精選

地皮不好賣了 香港的財政模式面臨威脅

隨著香港房地產市場滑坡，這個金融中心的一大政府收入來源現在也面臨枯竭。

美國消費貸款風險積聚 華爾街不要的燙手山芋砸在私募信貸手中

一開始私募信貸公司衝著銀行業利潤豐厚的公司貸款業務而來。現在他們正在搶占消費信貸業務這塊蛋糕。對於這個規模數萬億美元的行業來說，擺在面前的一個緊迫問題是進軍時機是否選錯了。

境外機構7月同業存單持有規模首超萬億大關 後續增持動能恐將減弱

境外機構上月連續第11個月增配同業存單，總計持有規模首破萬億元大關。分析師稱增配主要受外資跨境套利推動，但隨著掉期隱含收益開始明顯縮水，8月預計會以到期減持為主。

未來一周重要經濟數據及事件一覽

聯儲會將發布7月政策會議紀要，主席鮑威爾周五將在傑克遜霍爾年會上就經濟前景發表講話。日本央行行長植田和男將接受國會質詢，料對7月加息決定作出解釋。韓國央行將公佈利率決策。

美國民主黨全國代表大會在芝加哥舉行，總統候選人賀錦麗及其競選搭檔沃爾茲都將發表演講。美國和韓國將舉行年度軍事演習。

本周將公佈的重要數據包括中國貸款市場報價利率(LPR)、歐元區7月CPI、台灣7月外銷訂單、日本7月CPI和貿易數據。百度、網易、小米、快手等公司將公佈業績。

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