在通膨和就業風險間反覆橫跳 徹夜難眠的鮑威爾面臨新挑戰
【彭博】-- 降息何時開始?步伐多快?終點在哪裡?
聯儲會官員基本上一致認為降息時機即將到來。市場價格反映9月份降息25基點已經是板上釘釘。
但隨著美國貨幣政策接近關鍵轉折點,未來幾個月還有好幾個重要關口。聯儲會主席傑羅姆·鮑威爾和他的同僚們在兩種風險中左右權衡,希望在消除通膨威脅的同時,適時降低利率以防勞動力市場迅速惡化。
「他們考慮的不是前兩次降息,而是未來六到九個月的整體策略,」LH Meyer/Monetary Policy Analytics的經濟學家Derek Tang表示。
中央銀行在經濟環境高度不確定性時常常採取這種風險管理策略。換言之,他們著眼於兩個目標,現在要決定的是哪個目標面臨風險更大。
FOMC分歧
想清楚這個問題絕非易事。雖然聯儲會一年多來把利率維持在5.25%-5.5%區間,但隨著通膨下降,實際利率正在變得更高。面對就業成長放緩,聯邦公開市場委員會對於哪個風險最大存在分歧。
聯儲會理事Michelle Bowman、亞特蘭大聯儲行長 Raphael Bostic觀點是沒必要著急,他們希望看到更多證明通膨放緩的證據,而且他們認為勞動力市場仍然具有韌性。這一陣營的官員指出,失業率上升部分原因是更多失業者在積極找工作。此外,雖然企業放慢了招聘速度,但並沒有加大裁員力度。
對於這個群體,鮑威爾可以拿7月CPI報告來證明9月降息25個基點不太可能刺激通膨上行,7月不包括食品和能源的核心CPI升幅0.2%,三個月折合年率升幅為1.6%,創2021年2月以來最低。
還有一些官員在目前4.3%的失業率上方劃出一條紅線。
舊金山聯儲行長Mary Daly在8月5日表示,「我們現在已經能確認勞動力市場正在放緩,非常重要的一點是我們不能讓它放緩太多以致於陷入滑坡」。
勞動力市場的強弱對美國經濟的影響舉足輕重。近年來,勞動力市場緊俏給經濟帶來了明顯好處,吸引了許多人加入勞動力市場,他們工資增加了,所以可以更好抵禦通貨膨脹的影響。
但這種情況可能會很快發生轉變,失業率從1月份的3.7%上升到7月的4.3%暗示了經濟過度放緩會帶來的影響。工資成長放緩,非裔和拉美裔失業率較去年年底有所上升,沒有受過大學教育的人也是如此。
「聯邦公開市場委員會一直在故意讓經濟放慢成長以釋放過度的壓力,」聯儲會前首席預測師,現任彭博美國經濟研究主管的David Wilcox說,「正是在成長乏力的情況下,這種脆弱性才會浮現出來。」
確保經濟軟著陸是鮑威爾的首要任務,這將決定後人對其功過的評價。他上個月承認,自己為了如何讓經濟軟著陸徹夜難眠。
聯儲會的公信力也會影響決策。鮑威爾和他的同事們對通膨飆升反應遲鈍,一開始他們說高通膨只是暫時的。如果因為把利率在高位維持太久而導致經濟衰退,肯定會激怒國會兩黨並影響公眾情緒。
前總統唐納德·川普和他的競選搭檔JD·萬斯感覺是時候質疑聯儲會的角色了,兩人都表示執政者應該對貨幣政策有更大的發言權。
風險管理
鮑威爾已經暗示,他將採取風險管理方法來幫助度過未來幾個月。歷史經驗表明,在任何一個方向上犯錯的後果都可能是就業前景更為惡化。除了疫情期外,近代幾次經濟衰退都對勞動力市場產生了深遠而持久的影響,特別是對收入最低的勞動者而言,一些人永久退出了勞動力市場。
考慮到這一點,聯儲會可能不僅會傳達一條利率回到均衡或中性水平的路徑,而且還會尋求抵消可能付出高昂代價的風險。市場已經在對沖這種可能性,預計年底前將累計降息近一個百分點 。
「目前主要的風險是勞動力市場走軟勢頭增強,經濟可能陷入不必要和大家都不希望看到的衰退,」Wilcox說。「我對首次降息幅度的基線預期是50基點,勞動力市場不能再弱了」。
原文標題Fed Faces New Peril as It Navigates Both Inflation and Job Risks
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