外資6月繼續大幅增持境內同業存單 掉期收益激勵持有規模達近萬億元

【彭博】-- 豐厚的掉期隱含收益繼續成為境外機構6月份增持中國銀行間市場債券的主要動力。截至月末，外資持有的同業存單規模接近一萬億元人民幣，持有量已超過政策性銀行債。

據上清所上周五發布的數據，境外機構6月增持同業存單817.3億元，月末托管總量約9726億元，再創紀錄新高。外資自去年第四季度起持續大幅增持同業存單，規模已是去年9月末的三倍有餘。

雖然中美利差深度倒掛態勢不改，中國境內債券本身的殖利率相對缺乏優勢，但美元/人民幣掉期點貼水程度遠深於利率平價水平，為境外機構融出美元、融入人民幣並投資境內債市提供了額外的「補貼」。掉期點隱含收益使投資中債的綜合回報持續保持在頗具吸引力的水平，成為一段時間以來激勵境外機構加倉的主因。

根據中國央行周五發布的數據，上月末，境外機構持有銀行間市場債券4.31萬億元，較5月末的4.22萬億元持續增加，從他們的持有券種類別看，國債繼續占一半以上，而同業存單占比22.5%已經略超政金債的22.3%。

華僑銀行駐新加坡策略師Frances Cheung表示，由於人民幣隱含利率較低，上月掉期之後買入同業存單仍具有吸引力，這一機會窗口尚未關閉，但目前投資者的倉位可能已經較重，後期進一步加倉速度可能放緩。

美元/人民幣掉期點今年以來持續深度貼水，一年期掉期點6月維持在-2900點左右的低位。

與此同時，據中債登數據，上月境外機構減持國債約281.4億元，月末規模減至去年11月以來的最低。雖然經濟低迷遏制風險情緒，且資產荒等因素助推國債上月走強，但央行屢次警示市場風險，本月初更是明確表示已與主要金融機構簽訂協議，可供借入的國債規模達數千億元。

華僑銀行的Cheung表示，中美利差倒掛程度依然較大，預計只有在美債殖利率進一步走低，中債殖利率觸底反彈後，境外投資者才會強勢回歸國債。

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