雅虎香港財經 宏觀視野│放煙花還是大牛市？（邱古奇）
國慶前一個禮拜，一行一局一會突然打出一套爆裂組合拳，降準、降息、降存量房貸利率、降二套房房貸最低首付比例等政策一併出台，最令股民興奮的是創設互換便利，支持券商、基金、險企通過資產質押向人民銀行借錢，所獲資金只限於投資股市，首期操作5000億人民幣，不夠的話隨時加碼。此外，還增設專項再貸款，引導銀行向上市公司和主要股東放款，以回購和增持公司股份。
美股外幣即時報價 多國新聞任睇
組合拳遠超市場期望
消息一出，中港股市狂飆，成交暴漲。國慶假前一日，A股成交金額超過2.6萬億人民幣創新高。港股亦現狂態，恒指3個星期暴漲逾3成，日成交也創下5,058億港元新高。
中港股市反應激烈，是因為這套組合拳遠遠遠超出市場期望。正如摩根大通指出，本輪政策舉措涵蓋多個方面，規模大，從時間角度來看也出乎市場意料。這代表當局拋棄了過去兩年零散且效果有限的刺激措施。在市場期望本來就不高的情況下，宣布的措施輕易超越了預期，中國資產因而大漲。
筆者認為更重要的是新政策反映阿爺的態度出現重大轉變，由力主去槓桿轉變為有限度的加槓桿；由強調金融風險、不大重視股市表現，轉變為擺明車馬撐股市。不過，中港股市近日的狂態，令不少投資者心生疑問：今次是絢爛而短暫的煙花表演，還是新牛市的開始？筆者相信是後者。
牛市不知不覺中降臨
從技術分析角度看，恒指於2022年10月尾跌至14597熊市見底，2023年1月回升至22700，是為牛市上升（1）浪，今年1月調整至14794（高於前低位14597），是為牛市調整（2）浪，形態上則形成大型雙底。過去3季反覆上揚是為上升（3）浪，目前可能正運行（3）浪中的3浪。上周高位22742，略為升破雙底頸線，中長線量度升幅目標約為31200水平，即至少還有上萬點潛在升幅。
牛市總是在不知不覺中降臨，早在今年初，有消息指，阿爺計劃設立規模約2萬億人民幣的股市平準基金，可見中央開始把救市重點放在股市。到了3月，國務院出台《推動大規模設備更新和消費品以舊換新行動方案》，以促進設備投資和居民消費。這些利好消息造就了（1）浪上升，然而當時大多數人都覺得只是熊市反彈，淡友更是「把握機會」累積淡倉，造成了（2）浪回調。
國慶前打出的一套組合拳，力度之猛烈前所未見，市場清楚見到阿爺救市的決心，一場世紀挾淡於是上演，加上本來underweight中港股票的基金，為免跑輸標的指數被逼追貨，造成過去數周中港股市狂升，即使嚴重超買也沒有出現調整。
挾淡追貨總會結束，股市總會調整，調整之後能否繼續攀升，還看短期能否見到財政政策的配合，以及各項政策的實際措施與落實，其間股市將隨消息波動，而總體是上升的，造成（3）浪中的4浪和5浪。
新政策有助提振信心
到了這個階段，投資者將密切觀察政策的成效。社融、居民消費、固定資產投資、製造業PMI、規模以上工業增加值、失業率、通脹、GDP等一系列經濟數據，將成為市場焦點，在等待數據的過程中，牛市將進入調整（4）浪。若經濟數據明確轉好，配合企業改善業績，股市將進入上升（5）浪。即使數據參差，若中央及時加碼救市，亦有望進入（5）浪。
對於新政策能否成功推動國內經濟，筆者是樂觀的。國內經濟增速未如理想，主要是樓股雙殺造成的信心危機，阿爺今次推出的眾多新政策，旨在釋放流動性，提振樓市和股市，樓股雙升帶來的財富效應，當可恢復消費和投資信心。根據住建部最新消息，國慶假期間大部分促銷樓盤看樓量按年大增5成以上，其中北京新房帶看量勁升92.5%，認購量更提升2倍，可見政策已見初步效果。
此外，美國減息周期開始，息差優勢漸失，資金流向有利中港，近期兩地股市成交暴增，反映不少資金自西東來，若成趨勢將大大利好後市。
中長線雖看好，但中港股市暴漲後補倉活動或近尾聲，調整隨時出現，特別是聯儲局官員近日突然放鷹，非農數據出奇地堅挺，股神巴菲特忽然再發日圓債，看似有意再度押注日股，客觀上很可能產生資金分流作用，減慢資金流入中港。筆者當下的建議是無貨勿追，貨重減磅，未滿倉者暫時睇戲，等待調整後出現的入市機會。
邱古奇
資深投資者、資深財經專欄作家
本欄隔周一刊出
