建銀國際下調華潤啤酒(00291)目標價11% 維持「跑贏大市」

<匯港通訊> 建銀國際發表研究報告表示，考慮到華潤啤酒(00291)今年上半年業績弱於預期以及下半年較爲保守的銷售前景，該行將其2024年盈測下調8%。鑑於對集團啤酒業務2024年10倍的EV/EBITDA不變，以及對白酒業務2024年13倍的市盈率不變，該行下調華潤啤酒目標價11%，由39.2港元降至34.9港元。維持「跑贏大市」評級不變。

建銀國際相信，華潤啤酒下半年將會出現連續改善。該行預計，在暑假旺季及華潤啤酒探索新消費場景及渠道下，今年下半年啤酒銷售將有所改善。華潤啤酒正與山姆會員店、奧樂齊超市等新興連鎖超市合作，推廣其產品。因此，該行預計，華潤啤酒下半年的銷量降幅將收窄至1%，同時隨著產品組合的增強，平均售價將提高2.4%，綜上，將導致啤酒業務的銷售額增長1.4%。

報告表示，假設渠道庫存健康、品牌升級且基數較低，建銀國際預期華潤啤酒下半年的白酒分部將年增32.8%。有利的成本環境、較少的折扣和產品升級，是該行預測下半年集團毛利率將增加2.4個百分點至36.3%的原因。

該行認為，儘管消費情緒低迷，華潤啤酒仍將在銷售和行銷預算方面採取更保守的態度，因為集團試圖在提高銷售量和地理擴張之間取得平衡。（CW）