渣打料內地10年期國債孳息年底還有空間進一步下跌至2%

<匯港通訊> 渣打中國宏觀策略部主管劉潔表示,在人民銀行多次就債券市場利率風險發出警告之後,導致10年期和30年期國債收益率修正10-13個基下,然後今天再次回落(信貸數據非常疲軟)。這些引發了人們對人行此舉意圖的諸多疑問(因為這與中國的經濟基本面和其自身的貨幣政策前景不一致)、系統中是否存在進一步放鬆所需的結構性久期錯配以及中國的前景如何費率。

劉潔認為,最劇烈的調整現在已經過去,但預計未來可能會出現更多波動。從中期來看,如果這種利率管理持續下去,該行預期未來幾季國債(CGB)孳息曲線將進一步平行走低,與公開市場操作減息的速度類似。一旦上調,國債孳息率曲線可能會急劇趨平,接近 NDIRS(無交割利率掉期)曲線。由於曲線的陡度和腹部的估值已經很高，曲線的後端仍然具有吸引力。

渣打看到國債孳息率曲線繼續偏離 NDIRS 曲線的形狀,前者保持陡峭，而後者進一步平坦。該行堅持認為,在人行進一步放鬆貨幣政策的預期下,10年期國債孳利率今年還有進一步下跌至年底2.0%的空間。隨著美國聯儲局(和其他主要央行)加息週期中,人行在2022-23年將關鍵利率下調20-25個基點,未來一個季度人行有更大的空間更大膽地減息,特別是當實質利率上升至10年來的最高水準(以10 年期國債孳利率與國內生產總值(GDP)平減指數衡量時)。 (BC)

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